投資要點:
事件:公司發佈2023年年報:2023全年公司實現營業收入233.7億元,同比+9.3%;歸母淨利潤6.1億元,同比+23.0%;扣非後歸母淨利潤5.2億元,同比+30.8%。
2023年:量利齊升,公司業績穩增長。量:鑄造鋁合金銷量90.35萬噸,同比+10.2%,其中再生鋁採購量69.4萬噸,同比22.5%;鋁合金車輪銷量2120萬隻,同比+21.3%,其中新能源汽車車輪銷量404萬隻,佔比達19%;中間合金銷量7.6萬噸,同比+2.3%,其中航空航天級特種中間合金銷量600.3噸,同比+47.1%。利:鋁合金車輪及鑄造鋁合金單位毛利均提升。鑄造鋁合金單噸毛利768元/噸,同比+8.4%;鋁合金車輪平均單隻毛利66.8元/只,同比+3.8%;中間合金單位毛利3186元/噸,同比-1.5%。歸母淨利:鑄造鋁合金貢獻歸母淨利1.6億元,鋁合金車輪貢獻歸母淨利3.2億元,功能中間合金貢獻歸母淨利1.4億元。
2024年:鋁合金及車輪產能持續釋放,業績有望維持高增。量:公司目前既有鑄造鋁合金產能160萬噸,預計24年產能進一步釋放,產銷量達110萬噸;23年底墨西哥車輪360萬隻投產,預計24年鋁合金車輪產銷量2350萬隻;中間合金預計產銷量9萬噸。利:考慮到公司高端產品佔比逐步提升,預計24年鑄造鋁合金單噸毛利800元/噸,鋁合金車輪單隻毛利70元/只,中間合金3200元/噸。
多個定點及合作項目公告,項目銷量有保障。進入4月以來,公司宣佈多個定點項目及合作項目。1)4月8日公司公告,公司收到某高端智能電動汽車和某國際知名汽車製造商的車輪定點通知,電動汽車項目預計2024年12月開始量產,項目生命週期3年,預計項目週期內銷售金額約0.15億元,汽車製造商項目預計2026年3月開始量產,項目生命週期6年,預計項目週期內銷售金額約7億元。2)2024年4月22日,公司與蔚來汽車簽署了《合作備忘錄》,將共同開發可循環鋁材料。
盈利預測與投資建議:根據最新情況調整噸毛利,預計公司2024-2026年歸母淨利分別爲8.5/9.9/11.0億元(24-25年前值9.2/11.2億元),給予24年20倍PE,對應目標價爲27.11元並維持“買入”評級。
風險提示:項目投產不及預期、鋁價劇烈波動