事件描述
公司發佈2024 年一季報：公司2024 年一季度實現營業收入30.88 億元，同比增長0.52%；實現歸母淨利潤5.26 億元，同比減少1.14%。
事件評論
需求偏弱來風承壓，電價回升保障收入穩定。偏弱的來風持續影響，2024 年一季度公司風電完成發電量14.95 億千瓦時，同比減少10.43%；火電方面，一季度火電完成發電量38.14 億千瓦時，同比增長8.32%，其中氣電完成發電量6.46 億千瓦時，同比增長57.18%；但或受福建省下游需求偏弱影響，公司熱電聯產完成發電量11.44 億千瓦時，同比下降19.83%；燃煤純凝發電量20.24 億千瓦時，同比增長20.26%。值得關注的是福建省2023年8 月調漲氣電上網電價0.0399 元/千瓦時，因此氣電業務與去年一季度相比將實現量價齊升。此外，公司一季度供熱量達到201.81 萬噸，同比增長13.22%，供熱的大幅增長也將在一定程度上緩解熱電電量同比回落對公司收入端產生的壓力。在氣電業務量價齊升以及燃煤純凝機組發電量大幅增長的拉動下，公司一季度實現營業收入30.88 億元，同比增長0.52%。
煤價回落火電盈利修復，一季度業績實現穩健表現。今年一季度煤價大幅回落，秦皇島港Q5500 動力煤市場價均值901.74 元/噸，同比降低20.1%。煤價的大幅回落使得公司煤電成本端壓力得到顯著釋放，雖然公司一季度火電發電量同比增長8.32%，供熱量也實現了13.22%的增長，但營業成本同比僅增長1.73%，煤價回落基本對沖掉來風偏弱對公司整體盈利的不利影響，公司一季度毛利爲7.29 億元，同比微降3.19%。此外，公司一季度投資收益達到2.60 億元，同比增長3.98%，公司參股火電公司的業績增長同樣實現了對參股海上風電偏弱來風對盈利的影響。整體來看，在火電業務經營業績持續修復的拉動下，公司一季度實現歸母淨利潤5.26 億元，同比微降1.14%。
替代電量落地業績後序展望積極，分紅水平值得期待。根據公司公告披露，晉江氣電將於2024 年4 月-12 月，分月將21.5763 億千瓦時的電量，按0.3906 元/千瓦時（含稅）的價格轉讓給省內其他發電企業，與2023 年9 月份才進行替代電量轉讓相比，今年二季度將開始享受到替代電量對公司盈利的增厚，將進一步提振公司的業績表現。此外，公司在《2024—2026 年度股東分紅回報規劃》中提出，規劃期內，公司董事會可以根據公司當期的盈利、現金流及資金需求等情況，提議公司進行中期分紅，因此公司分紅將存在進一步提升的空間。
投資建議與估值：根據公司最新財務數據，我們調整公司盈利預測，預計公司2024-2026年EPS 分別爲1.17 元、1.26 元和1.43 元，對應PE 分別爲8.23 倍、7.69 倍和6.78 倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、煤炭價格非季節性上漲風險；
2、新項目建設進度不及預期風險。