投资要点

公司公告2024 年一季报：收入34.73 亿元，同比下降4.3%，营业成本18.32 亿元，同比下降6.1%，实现归母净利润12.47 亿元，同比增加1.6%，扣非归母净利润11.87 亿元，同比增加0.7%。成本下降来自油品采购成本、房地产销售成本及建造期成本同比减少。

分业务来看：

（1）公路主业：收费公路业务收入22.76 亿元，同比增长2.1%。受雨雪天气及上年同期高基数影响，核心路产沪宁高速江苏段通行量同比下降0.04%，日均收费额1.36 亿元，同比下降4.8%；

（2）其他业务：

配套业务收入4.16 亿元，同比减少 4.5%。受油品销售量下降和部分服务区在终止原租赁合同后，于去年陆续完成新一轮招商工作影响。

确认建造期收入4.67 亿元，同比下降18.3%，报告期内路桥项目建设同比下降。

电力销售实现收入约人民币 2.07 亿元，同比增长18.2%，受益于天气因素影响，子公司海上风电项目上网电量同比增加。

地产业务确认经营收入0.75 亿元，同比下降约55.4%，报告期内交付规模下降。

其他业务收入人民币0.32 亿元，同比下降约35.0%，去年子公司转让保理公司股权后，保理业务收入减少。

收购苏锡常南部高速65%股权，完善主业布局公司已于2024 年1 月26 日与江苏交控签署股权转让协议，截至报告日，目标股权转让的先决条件除转让方完成国资监管部门等主管/监管部门规定的审批/备案程序外，均已达成。收购完成后，公司将进一步扩大在苏南高速路网中的规模。

盈利预测与估值

我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别46、52、54 亿元。公司区位优势突出且具有稳健高分红特性，23年DPS提高至0.47元，绝对收益价值凸显，维持“增持”评级。

风险提示

公路建设投资不及预期；公路费率政策影响；车流增长不及预期等。