投資要點
公司公告2024 年一季報：收入34.73 億元，同比下降4.3%，營業成本18.32 億元，同比下降6.1%，實現歸母淨利潤12.47 億元，同比增加1.6%，扣非歸母淨利潤11.87 億元，同比增加0.7%。成本下降來自油品採購成本、房地產銷售成本及建造期成本同比減少。
分業務來看：
（1）公路主業：收費公路業務收入22.76 億元，同比增長2.1%。受雨雪天氣及上年同期高基數影響，核心路產滬寧高速江蘇段通行量同比下降0.04%，日均收費額1.36 億元，同比下降4.8%；
（2）其他業務：
配套業務收入4.16 億元，同比減少 4.5%。受油品銷售量下降和部分服務區在終止原租賃合同後，於去年陸續完成新一輪招商工作影響。
確認建造期收入4.67 億元，同比下降18.3%，報告期內路橋項目建設同比下降。
電力銷售實現收入約人民幣 2.07 億元，同比增長18.2%，受益於天氣因素影響，子公司海上風電項目上網電量同比增加。
地產業務確認經營收入0.75 億元，同比下降約55.4%，報告期內交付規模下降。
其他業務收入人民幣0.32 億元，同比下降約35.0%，去年子公司轉讓保理公司股權後，保理業務收入減少。
收購蘇錫常南部高速65%股權，完善主業佈局公司已於2024 年1 月26 日與江蘇交控簽署股權轉讓協議，截至報告日，目標股權轉讓的先決條件除轉讓方完成國資監管部門等主管/監管部門規定的審批/備案程序外，均已達成。收購完成後，公司將進一步擴大在蘇南高速路網中的規模。
盈利預測與估值
我們預計公司 2024-2026 年歸母淨利潤分別46、52、54 億元。公司區位優勢突出且具有穩健高分紅特性，23年DPS提高至0.47元，絕對收益價值凸顯，維持“增持”評級。
風險提示
公路建設投資不及預期；公路費率政策影響；車流增長不及預期等。