事項：
2024 年4 月19 日，公司發佈2023 年年報和2024 年一季度業績預告：2023年，實現營業收入31.24 億元，同比下滑11.81%；歸母淨利潤虧損3.71 億元，上年同期盈利2.05 億元；歸母扣非淨利潤虧損4.17 億元，上年同期盈利1.54億元。2024 第一季度，預計實現收入4.15 億元至4.35 億元，同比下滑7.15%至11.42%；歸母淨利潤虧損0.85 億元至0.95 億元，去年同期虧損0.91 億元；扣非淨利潤虧損0.91 億元至1.01 億元，去年同期虧損0.97 億元。
評論：
營收短期承壓，盈利能力提升。2023 年，公司業績短期承壓，分產品看，基礎安全產品實現收入21.59 億元，同比下滑11.30%；大數據與態勢感知產品及服務實現收入2.30 億元，同比下滑33.35%；基礎安全服務實現收入4.03 億元，同比下滑8.63%；雲計算與雲安全產品及服務實現收入3.22 億元，同比增長0.84%。毛利率方面，2023 年毛利率爲60.19%，同比提升0.47pct；2024 年一季度同比提升13pct，毛利額同比增長超過15%，收入質量有較大提升。利潤側，2023 年歸母淨利潤出現下滑，主要原因之一系公司對行業需求恢復保持謹慎樂觀態度，因此進行商譽計提減值，減值金額爲4.43 億元。若剔除商譽減值因素，2023 年公司淨利潤爲0.72 億元。
費用端持續優化，渠道擴張順利推進。費用方面，費用總額同比下降2.57%，其中，研發方面因新方向佈局已基本完成，研發投入進入穩定期，研發費用同比下降6.35%。銷售費用同比提升13.17%，主要系公司年初對行業需求恢復較爲樂觀，在營銷側進行了增長性投入所致，目前渠道擴張順利推進，擁有3486 家行業、商業認證合作伙伴，覆蓋地市政府、醫療衛生、教育、企業市場，地市縣市場覆蓋面超過90%。
助力企業數字化轉型，持續開拓新安全業務。公司積極佈局新方向、新產品、新業務，不斷創新研發，豐富產品線，不斷提升產品質量和性能，完善解決方案，提高服務能力，滿足客戶需求，擴大市場份額。其中AI+安全領域，公司基於類大模型技術，在惡意樣本檢測與分析、攻擊行爲發現與溯源、安全情報推理與生成、自動化漏洞挖掘與評估、智能化安全服務與運營等方向形成了豐富的技術成果，並推出天問大模型、天問系統，賦能公司全系列產品。
投資建議：考慮2023 年網安行業整體承壓，我們調整盈利預測，預計公司2024-2026 年營業收入分佈爲36.33/41.69/47.13 億元（2024-25 年原值爲58.01/72.56億元），對應增速16.3%/14.8 %/13.1%；歸母淨利潤爲2.95/4.15/5.27 億元（2024-25 年原值6.00/7.77 億元），同比分別爲扭虧/40.9%/27.1%；對應EPS（攤薄）分別爲0.25/0.35/0.45 元（2024-25 年原值0.51/0.66 元）。估值方面，參考可比公司，我們給予公司 2024 年35x PE，對應目標價8.75 元，維持“推薦”評級。
風險提示：行業競爭加劇；政策推動不及預期；產品應用不及預期。