開源證券股份有限公司金益騰,張曉鋒,宋梓榮近期對華魯恒升進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：Q1業績同環比增長，未來荊州基地多尾優勢或增強》，本報告對華魯恒升給出買入評級，當前股價爲29.45元。
華魯恒升(600426)
Q1業績同、環比增長，荊州產品種類或進一步豐富，維持“買入”評級2024年Q1公司實現營收79.78億元，同比+31.80%；實現歸母淨利10.65億元，同比+36.30%，環比+64.24%。2023年荊州一期項目順利投產後，2024年Q1公司產品銷量同比增加，營收、歸母淨利潤同比增長。我們維持公司2024-2026年盈利預測，預計歸母淨利分別爲45.35、48.86、52.72億元，EPS分別爲2.14、2.30、2.48元/股，當前股價對應PE分別爲13.3、12.3、11.4倍。未來隨着荊州基地產品逐漸豐富，進一步打開成長空間，同時將更好發揮公司荊州基地一頭“多尾”的生產優勢，未來生產成本有望進一步降低，維持公司“買入”評級。
2024年Q1煤炭價格下降，公司銷售毛利率同、環比改善
2024年Q1，公司銷售毛利率爲21.89%，同比+1.71pct，環比+4.12pct。據Wind數據及我們測算，2024年Q1，動力煤均價914元/噸，環比下降5.23%，同比下降20.75%；純苯均價爲8,249元/噸，環比+8.77%、同比+17.57%；尿素、醋酸、辛醇、PA6、CPL、己二酸等產品平均價格分別爲2,225、3,284、12,266、14,692、13,609、9,758元/噸，環比分別-8.72%、-9.78%、+0.12%、+4.20%、+4.12%、+7.00%；平均價差環比分別-14.96%、-13.38%、+10.85%、-5.97%、+8.38%、+22.71%。Q1煤價同、環比下跌，公司成本壓力有所緩解。同時雖然尿素、醋酸等產能較大的產品價差環比下跌，但公司產品種類較爲豐富，亦有產品價差同、環比擴大，疊加公司產品產能釋放，公司仍能實現銷售毛利率和業績的同、環比增長，低成本煤化工龍頭盈利韌性、抵禦週期波動的能力或不可低估。
公司荊州基地尚有多個產品項目待投，未來或進一步發揮“多尾”優勢荊州基地尚有多個項目待建設投產，包括年產20萬噸BDO、16萬噸NMP等一體化項目、10萬噸醋酐項目、密胺樹脂單體材料項目等。目前荊州基地僅有尿素、醋酸、有機胺等產品，產品種類尚不如德州基地豐富，未來待荊州項目逐步投產後，荊州基地有望加強一頭“多尾”優勢，更好“吃幹榨淨”合成氣產能，降低成本，通過柔性生產模式進一步實現盈利最大化。
風險提示：項目建設進度不及預期、產品價格大幅下跌、宏觀經濟下行等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東吳證券陳淑嫺研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲72.19%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利44.76億，根據現價換算的預測PE爲13.46。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有28家機構給出評級，買入評級26家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲35.52。
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