未来展望：产能释放+技术赋能创成长空间2023&2024Q1 收入業績維持穩定，期待產能釋放促成長，維持“買入”評級公司2023 全年實現營業收入13.0 億元（同比+6.7%，下同），歸母淨利潤3.7 億元（+2.8%），扣非歸母淨利潤3.5 億元（+2.3%）。2024Q1 實現收入3.2 億元（-4.6%），歸母淨利潤1.0 億元（+0.9%），扣非歸母淨利潤1.0 億元（+0.9%）。考慮到未來海外需求仍存在不確定性，我們下調2024-2025 年，並新增2026 年盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤爲4.56/5.59/6.92 億元（2024-2025 年原值爲5.41/6.70億元），對應EPS 爲5.41/6.63/8.21 元，當前股價對應PE 爲17.2/14.0/11.3 倍，看好公司未來產能釋放帶動營收業績雙增，維持“買入”評級。
盈利能力：毛淨利率維持穩定，費用投放持續2023 年公司毛利率爲50.0%（-0.2pct），期間費用率爲15.9%（+1.1pct），其中銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲7.7%/6.8%/4.4%/-3.0% ， 分別同比+0.9/-1.1/-0.3/+1.7pct，綜合影響下，2023 年公司銷售淨利率爲28.3%（-1.2pct），扣非淨利率爲26.8%（-1.2pct）。2024Q1 公司毛利率52.7%（+1.0pct）；期間費用率爲15.2%（-0.4pct），綜合影響下，公司銷售淨利率爲32.2%（+1.9pct）。
收入拆分：OBM 業務增長顯著，主營產品量升價減均價承壓從產品來看，公司主要產品爲舞臺娛樂燈光及建築照明燈光設備，2023 年收入佔比爲93.78%，其中，舞臺娛樂燈光設備收入12.1 億元（+8.0%），建築照明燈光設備收入0.15 億元（-32.3%），總銷量爲9.34 萬臺（+28.3%），均價13100 元（-16.4%）,我們預計2024 年隨着公司二代激光產品Cobra 產品良率及收入佔比進一步提升有望帶動產品均價回升。從銷售模式來看，OBM 業務2023 年收入8.2 億元（+20.8%），收入佔比63.1%（+7.3pct），ODM 業務2023 年收入4.3 億元（-14.4%），收入佔比32.9%（-8.1pct）。
未來展望：產能釋放+技術賦能創成長空間
品牌端，持續深化品牌形象，提升品牌價值，2023 年公司頻頻亮相倫敦PLASA、拉斯維加斯LDI 等行業具有較大影響力的展會。產能端，公司募投項目“演藝燈光設備生產基地二期擴建項目”一期已經正式投產運營，我們看好新產能的釋放將帶動公司營收業績雙升。研發端，公司持續加大研發投入，截至2023 年末，公司研發人員數量爲183 人，同比增加42 人，我們看好以Cobra 爲代表的公司舞臺燈光產品在未來保持高研發投入下，產品力持續領先於市場。
風險提示：下游需求不及預期、國際貿易摩擦、產能擴張不及預期
