投資要點
2024 年Q1 業績：同比增長26%；期待光伏+半導體真空泵持續突破1）業績：營收7.5 億元，同比增長8.6%；歸母淨利潤1.5 億元，同比增長26%。
2）盈利能力：毛利率37.1%、同比增長0.2pct；淨利率19.6%，同比提升2.6pct。
3）訂單：截至2024 年一季度末，公司合同負債爲3.4 億元、同比增長69.5%。
4）研發費用：2024 年Q1 達0.5 億元、同比增長8.2%、佔營收比6.1%。
2023 年：業績同比增長34%；盈利能力高增、毛利率達40.3%1）業績：營收38.5 億元，同比增長18%；歸母淨利潤8.7 億元，同比增長34%。
2）盈利能力：2023 年毛利率40.3%、同比上升4.5pct；淨利率22.5%，同比上升2.7pct。
3）分業務結構：2023 年壓縮機營收19.5 億元、同比增長12%，毛利率34.3%（同比+2.9pct）；真空產品營收16.4 億元、同比增長28.7%，毛利率47.9%（同比+5.3pct），預計核心受益於光伏真空泵行業對於抽速需求的變大，大泵收入增加帶來盈利能力提升。
4）訂單：截至2023 年底合同負債達3.3 億元，同比增長137.4%。
5）研發費用：2023 年達2.1 億元，同比增長24.1%，佔營收比5.5%。
漢鍾精機：壓縮機龍頭，光伏+半導體真空泵打開成長第二極1）光伏真空泵：公司硅片真空泵市佔率達70-80%，綁定下游核心長晶爐設備廠（晶盛、捷佳、微導等）+硅片/電池廠（隆基、中環、通威、天合、晶澳等）。公司在電池真空泵的TOPCon 領域已批量出貨，受益行業技術迭代。
2）半導體真空泵：目前歐美日品牌佔據整個市場90%左右份額，進口替代空間大。公司爲螺桿式真空泵的龍頭，同時佈局多級魯式和旋片泵。（1）芯片廠客戶：已通過部分國內芯片製造商的認可，並開始批量提供真空泵產品，包括新擴產項目和進口品牌老舊真空泵的汰舊換新。
（2）設備廠客戶：已與多家半導體設備企業展開合作，國產替代進口品牌真空泵可期。
3）壓縮機：公司爲國內壓縮機設備龍頭，下游覆蓋商用中央空調用壓縮機、冷凍冷藏壓縮機、熱泵壓縮機、空氣壓縮機4 大領域，受益宏觀經濟復甦。
盈利預測與估值
預計公司2024-2026 年歸母淨利潤至9.2/10.6/12.4 億元，同比增長6%/15%/18%，對應PE 爲14/12/10 倍。維持“買入”評級。
風險提示：光伏下游擴產不及預期；半導體設備研發進展低於預期。