收入端持续高增长，费用率把控良好事件概述
2024 年4 月22 日，百誠醫藥披露2023 年報與2024 年一季報：公司2023年實現營業收入10.17 億元，同比增長67.51%；實現歸母淨利潤2.72億元，同比增長40.07%。1Q24 實現營業收入2.16 億元，同比增長34.04%；實現歸母淨利潤0.50 億元，同比增長42.06%。
事件點評
收入端持續高增長，費用率把控良好
公司2023 年實現營業收入10.17 億元，同比增長67.51%；1Q24 實現營業收入2.16 億元，同比增長34.04%。分板塊看，2023 年公司受託研發服務、研發技術成果轉化、權益分成業務及CDMO 分別實現營業收入5.31 億元（+77.97%）、3.92 億元（+77.66%）、0.30 億元（-48.74%）、0.52億元（+152.35%）。核心業務仍保持高速增長。
費用率方面把控良好，小幅下降。2023 年公司銷售費用率0.95%（-0.34pp），管理費用率12.64%（-4.06pp），財務費用率-2.08%（+4.80pp）。
訂單和項目儲備充足，穩定增長
2023 年公司新增訂單金額約爲13.60 億元，同比增長35.06%；在手訂單15.86 億元，同比增長18.90%，爲後續業績持續增長提供有力保障。
自研成果轉化步入收穫期，CDMO 業務快速發展公司自主研發技術成果轉化業務在2023 年轉化了104 個項目，截至2023年末公司已經立項尚未轉化的自主研發項目近300 項，隨着後續部分保留權益的藥品上市銷售後，有望爲公司帶來持續穩定的銷售權益分成，進一步增厚公司利潤。
賽默製藥對內對外合計取得定製研發生產服務實現營業收入1.93 億元，承接項目360 餘個，對內完成280 個受託研發項目CDMO 服務。目前賽默製藥累計已完成項目落地驗證400 多個項目，申報註冊200 多個項目，位居全國前列。公司積極推進CDMO 業務，提升前端業務研發效率，進一步增強與客戶合作黏性。
投資建議
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲13.65/18.13/23.77 億元；同比增速爲34.1%/32.9%/31.1%；歸母淨利潤分別爲3.57/4.81/6.18 億元；淨利潤同比增速31.2%/34.6%/28.6%；對應2024~2026 年EPS 爲3.28/4.41/5.68 元/股；對應PE 爲21/16/12X，維持“買入”評級。
風險提示
行業競爭加劇；訂單交付不及預期；自研成果轉化遇阻風險等。