投资建议公司披露2023 年年報和2024 年1 季報。公司2023 年實現營業收入38.91億元，同比增長17.76%，歸屬淨利潤-4.01 億元，同比下滑257.04%，EPS-0.77元，加權平均ROE-9.07%，同比下降14.66 個百分點。公司2024 年1 季度實現營業收入10.82 億元，同比增長20.82%，歸屬淨利潤-0.04 億元，同比增長96.63%，扣非後歸屬淨利潤0.06 億元，同比增長105.47%。截止2024年1 季度末，公司資產負債率爲29.53%，在行業中處於較低水平，財務穩健。
出欄量高增長的同時，養殖成本管理繼續保持優秀表現。公司2023 年銷售生豬152.04 萬頭（對外銷售+對集團內部屠宰企業銷售），同比增長63.66%，其中對外銷售120.78 萬頭，對集團內部屠宰企業銷售31.26 萬頭，實現銷售收入20.92 億元，同比增長19.55%，毛利率2.61%，同比下降19.61個百分點。公司2024 年1 季度銷售生豬49.69 萬頭（其中商品豬47.97 萬頭），同比增長41%，實現銷售收入8.09 億元，同比增長29%。截止2024 年1 季度末，公司能繁母豬存欄約9 萬頭。公司2024 年1 季度平均PSY 約27.2 頭，平均料肉比約2.57，養殖成本管理保持優秀表現。
公司2023 年屠宰生豬176.56 萬頭（生豬代宰數量+生豬自營屠宰數量），同比增長22.23%，屠宰及食品加工實現銷售收入12.32 億元，同比增長38.06%，毛利率3.90%，同比下降13.18 個百分點。
投資建議
我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤3.38/12.22/11.70 億元，對應EPS 爲0.64/2.33/2.23 元，目前股價對應2024/2025 年PE 爲58 倍/16倍,維持“增持-B”評級。
風險提示：畜禽疫情風險，自然災害風險，原料漲價風險，運輸不暢風險。
