23 年歸母淨利潤同比+36.95%，維持“買入”評級公司23 年實現營收58.67 億元（yoy+16.1%），歸母淨利潤9.12 億元（yoy+36.95%）。我們預計24-26 年公司EPS 分別1.83/2.08/2.44 元（前值1.83/2.35/-億元）。可比公司PE（2024E）均值13.1X，給予公司24 年13.1倍PE 估值，對應目標價23.97 元（前值20.79 元），維持“買入”評級。
23 年磁鐵礦銷量679.44 萬噸，23H2 發運量明顯恢復據公司年報，23 年磁鐵礦產量582.2 萬噸（yoy-32.3%），銷量679.4 萬噸（yoy-10.9%），其中23H1 南非因洪澇災害及電荒兩次進入國家災難狀態，對公司發運造成較大挑戰，23H2 公司通過制定鐵路恢復措施、加大汽運量等方式，發運量明顯回升。23 年磁鐵礦單位毛利爲510 元/噸（yoy+106 元/噸），毛利率82.35%（yoy-4.01pct）。據Wind，23 年普氏62%鐵礦石均價119.75 美元/噸（yoy-0.4 美元/噸），公司通過優化產品結構，在高低品位價差較小時，加大低品礦銷售，實現盈利穩步增長。
銅二期進入部分投產狀態，未來有望進一步增厚業績23 年公司銅產品銷量2.38 萬噸（yoy+6.0%），毛利率-5.68%（yoy-7.76pct）。
2023 年公司銅二期5 號破碎機已投入使用，調試基本完成，進入部分投產狀態，2024 年將進一步推進設備安裝調試、人員培訓以及一期和二期有序銜接工作，不斷提升銅二期開採量。公司目標2024 年金屬銅產銷量3 萬噸。
二期達產後預計年產7 萬噸金屬銅，同時二期平均品位約爲0.8%，高於一期的0.68%，有望持續提升公司盈利能力，爲業績增長注入新動能。
23 年銷售淨利率同比+2.49pct，現金分紅率42.92%23 年公司期間費用率31.37%（yoy-7.98pct），其中銷售費用率26.51%（yoy-6.27pct）。銷售淨利率21.63%（yoy+2.49pct）。同時，23 年公司擬每股派息0.6 元，現金分紅率爲42.92%，較22 年的29.39%進一步提高。
此外，24Q1，公司銷售毛利率67.04%（yoy+7.51pct、qoq-1.57pct），銷售淨利率22.04%（yoy-1.36pct、qoq+4.20pct）。
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