氨纶价格处于近几年底部，供需关系存在边际改善预期。2024 年一季度国内氨纶市场均价2.98 万元/吨，环比2023Q4 下跌5.2%，但受益于原材料价格下跌，氨纶价差环比扩大约906 元/吨，盈利能力有所提升。近几年国内氨纶头部企业持续扩产，部分中小企业退出，行业集中度明显提高。目前氨纶行业规划新建产能较多，但由于氨纶价格大幅下跌，实际投产存在较大的不确定性，预计2024 年行业新增有效产能将有所放缓，氨纶供需关系存在边际改善预期。事件：公司發佈2024 年一季報，報告期內實現營業收入19.67 億元，同比增長6.91%，歸母淨利潤0.62 億元，同比增長257%，扣非淨利潤0.60 億元，同比增長365.6%，環比2023Q4 大幅扭虧爲盈，超市場預期。
報告期內粘膠長絲毛利率和銷量增加，行業新增供給嚴格受限。報告期內，受益於粘膠長絲毛利率提高和銷量增加，公司業績同比大幅增長；2024年一季度公司綜合毛利率10.74%，環比提高2.25 pct，較去年全年毛利率提高3 pct。國內粘膠長絲行業經過多年洗牌，行業集中度大幅提高，截至2023年底，國內僅有四家生產企業，其中新鄉化纖產能9 萬噸/年，國內佔比接近40%，具有較強的市場控制力。俄烏衝突爆發後，歐洲粘膠長絲企業面臨較高的能源成本壓力，競爭力下降，國內粘膠長絲企業有望進一步搶佔全球市場份額。目前國內嚴禁新建粘膠長絲項目，行業新增產能受到嚴格限制。
粘膠長絲供需緊張價格上漲，預計二季度業績環比繼續大幅增長。近年來，隨着國潮文化與傳統文化的復興，漢服越來越受到年輕人的歡迎，國內漢服市場規模持續上升，2023 年達到144.7 億元，同比增長15.4%，自2019 年以來年均複合增長33.8%。今年以來漢服銷量大幅走高，粘膠長絲是製作中高檔馬面裙經線的首選，漢服需求的快速增長也將大幅拉動國內粘膠長絲市場需求。自3 月底以來國內粘膠長絲企業多次上調報價，由於行業供給受限，下游需求旺盛，行業供需關係持續趨緊，未來仍有進一步提價預期。
氨綸價格處於近幾年底部，供需關係存在邊際改善預期。2024 年一季度國內氨綸市場均價2.98 萬元/噸，環比2023Q4 下跌5.2%，但受益於原材料價格下跌，氨綸價差環比擴大約906 元/噸，盈利能力有所提升。近幾年國內氨綸頭部企業持續擴產，部分中小企業退出，行業集中度明顯提高。目前氨綸行業規劃新建產能較多，但由於氨綸價格大幅下跌，實際投產存在較大的不確定性，預計2024 年行業新增有效產能將有所放緩，氨綸供需關係存在邊際改善預期。
維持“增持”投資評級。由於近期粘膠長絲價格持續上漲，我們上調盈利預測，預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲4.04 億、6.15 億、7.82 億元，EPS 分別爲0.28、0.42、0.53 元，當前股價對應PE 分別爲15、10、8 倍，維持“增持”投資評級。
風險提示：產品價格下跌、原材料價格波動、下游市場需求不及預期。
