Q1 稻糧稻種及食用油產品銷量高增，貢獻主要盈利增量；小麥跌價致麥糧麥種銷售下滑。公司糧食生產增產與增效並進，中長期盈利水平提升可期。
稻類及食用油產品銷量高增，小麥跌價致麥糧麥種銷售下滑。公司24Q1 實現銷售收入23.4 億元（yoy-4.8%），歸屬淨利潤1.3 億元（yoy+8.6%），EPS0.1 元。受益於粳稻米景氣上行（米價同比+7%），24Q1 公司水稻及稻種銷量同比高增，或貢獻主要盈利增量；我們判斷小麥價格下行或爲公司一季度收入下滑主因：2024Q1 國內小麥現貨均價約2804 元/噸，同比下滑11%，公司麥糧麥種銷量均有下滑，其中銷售自產及外採小麥合計10.1 萬噸，同比下滑3%；麥種銷量同比下滑54%；另外麥芽銷量同比下滑5%。利潤端來看，公司24Q1 盈利能力顯著改善，銷售毛利率13.93%，同比增加1.16pct，或主要源於水稻等農產品量利齊升，同時公司持續推進降本增效所致。整體看，業績表現基本符合預期。
種植規模持續擴大，糧食生產再創新高。自2020 年夏播以來，公司經營土地面積穩步增長，2023 年秋播面積擴大至129.5 萬畝。基於其優質的耕地資源優勢以及農業科技水平的不斷提升，公司糧食生產再創新高。2023 年公司糧油作物總產27.37 億斤，本部稻麥週年單產2481 斤、拓展基地週年單產2159斤，糧食總產、週年畝產均創歷史最好水平。結合公司土地資源稟賦及生產力提升，預計公司未來糧食生產能力仍有較大提升空間。
節本增效持續推進，盈利高質量增長可期。主要體現在：1、提升種植效益：
公司通過強化先進技術、加強過程管理等手段，顯著降低雜草稻發生率，各類作物畝成本均有所下降，生產效益不斷提升。2、優化產品結構：公司加快佈局高附加值產業領域，通過下屬龍頭企業進行專業化分工經營，積極拓展外部市場，品牌價值持續放大。中長期看，公司盈利水平有望顯著提升。
維持“強烈推薦”投資評級。當前國內外糧食供應偏緊，糧價或易漲難跌。基於公司得天獨厚的耕地資源優勢以及全產業一體化協同發展的經營模式，公司糧食生產增產與增效並進，盈利水平提升可期。預計2024~2026 年公司實現歸屬淨利潤9.53 億元/10.82 億元/11.05 億元，對應EPS 分別爲0.69/0.79/0.80 元，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：農產品價格上漲不達預期，農資成本漲幅超預期，自然災害，國家糧食最低收購價政策發生重大變化；業績不達預期風險。