1）毛利率较高的中央空调收入占比增加，对毛利率有正向影响；2）公司费用率保持较稳定水平，管理费用率5.18%/yoy+1.13pct ， 研发费用率3.76%/yoy+0.62pct 、销售费用率8.53%/yoy+0.36pct 、财务费用率-0.03%/yoy-0.98pct；3）原材料价格相对稳定。24Q1 業績穩步增長，歸母淨利同比+14%，國企直接持股優化運營策略冰輪環境發佈一季報，2024 年Q1 實現營收16.35 億元（yoy+4.46%、qoq-14.82%），歸母淨利1.22 億元（yoy+13.78%、qoq+36.56%），扣非淨利9437.24 萬元（yoy-3.69%）。公司已成爲國內冷鏈物流裝備以及中央空調領先企業，毛利率維持較高水平，我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.98、1.14、1.35 元（前值2024-2026 年1.03、1.25、1.54 元）。可比公司24 年Wind 一致預期PE 均值爲14.6 倍，給予公司24 年14.6 倍PE，目標價14.31 元（前值14.11 元），維持“買入”評級。
高毛利產品比例提升，公司盈利能力持續改善
2024Q1 毛利率爲24.07%/yoy+0.65pct/qoq+0.16pct ， 淨利率爲7.83%/yoy+1.41pct/ qoq+3.02pct。公司盈利能力持續改善，主要原因爲：
1）毛利率較高的中央空調收入佔比增加，對毛利率有正向影響；2）公司費用率保持較穩定水平，管理費用率5.18%/yoy+1.13pct ， 研發費用率3.76%/yoy+0.62pct 、銷售費用率8.53%/yoy+0.36pct 、財務費用率-0.03%/yoy-0.98pct；3）原材料價格相對穩定。
製冷壓縮設備領域領先企業，工業製冷領域需求增速較快公司產品矩陣豐富，主營業務涵蓋低溫冷凍設備、中央空調設備、節能制熱設備、能源化工壓縮/液化裝備、精密鑄件、智能倉儲裝備、氫能裝備等產業集群。2023 年公司營收、訂貨持續增長。各個板塊齊頭並進，製冷主業訂貨穩步增長，子公司海外訂單、工業氣體壓縮/液化裝備、精細化工製冷工藝段等取得突破。2023 年以來化工領域需求快速增長，工業製冷市場廣闊，公司加快佈局工業製冷裝備，未來增長空間大。中央空調方面，工程和零售中央空調市場整體低迷，數字中心、醫療等細分市場成爲新增長點。
煙臺國豐實現直接持股，進一步優化企業資源配置，提升運營效率根據公司4 月26 日公告，煙臺國豐通過國有資產無償劃轉的方式獲得冰輪環境13.46%的股份，煙臺國豐全資子公司國泰誠豐通過國有資產無償劃轉的方式獲得冰輪環境9.39%的股份，從而導致收購人煙臺國豐成爲冰輪環境第一大股東，並通過一致行動合計擁有冰輪環境的權益股份佔冰輪環境總股本的35.27%。通過本次收購整合，不僅深入貫徹落實煙臺市市屬企業優化整合工作部署要求，還可以進一步優化資源配置，提高決策效率，從而提升國有資本運營效率，有利於公司未來長期發展。
風險提示：冷庫投資低於預期；CCUS 和氫能產業政策低於預期；工程類業務回款不及預期。
