国内工程机械行业处于下行周期，公司业绩增长跑赢行业整体增速柳工發佈2024 年一季報：2024 年1-3 月公司實現營業收入79.39 億元，同比增長 1.88%，歸母淨利潤爲 4.98 億元，同比增長 58.03%。毛利率22.79%（同比+3.99pct），淨利率6.49%（同比+2.33pct）。
2023 年1-12 月公司實現營業收入 275.19 億元，同比增長3.93%，歸母淨利潤爲 8.68 億元，同比增長 44.80%；毛利率20.82% （ 同比+4.02pct ） ， 淨利率3.42% （ 同比+0.98pct）。
投資要點
國內工程機械行業處於下行週期，公司業績增長跑贏行業整體增速
工程機械行業處於成熟的發展階段，行業集中度高，國內外頭部廠商競爭激烈，國內工程機械行業仍保持週期下行趨勢，2023 年工程機械行業出口穩定增長但增速收窄；中國企業的國際化程度加深，國際業務尤其是重點海外市場佔比持續增大，有效平衡國內工程機械行業的週期性波動；非工程機械市場週期性較弱，總體發展處於平穩上升態勢。公司國內市場整體銷量增速跑贏行業，土方機械產品銷量增速跑贏行業 7 %，海外市場銷量增速跑贏行業 20 %。
海外業績大幅提升，多元化發展提升市場地位公司積極創新海外業務模式，堅持從渠道和客戶兩個維度推動業務增長、盈利增長，2023 年累計銷量超 2.6 萬臺，同比增長 23% ， 海外營業收入 114.62 億元， 同比增長41.18%，佔比公司整體收入的 41.65%。電動裝載機銷量同比增長 67%，市場佔有率穩居第一；挖掘機業務市場份額增長3 個百分點，創下歷史新高；大力發展礦山機械、高空機械、農業機械、工業車輛等戰略新業務及成長業務；着力發展起重機械、樁工機械、混凝土機械等挑戰業務，起重機業務創新銷售模式與多樣化銷售渠道並舉，成功發佈 26 款新產品，新品毛利提升近 8 %。
盈利能力提升明顯，經營性現金流明顯改善2023 年毛利率20.82%（同比+4.02pct），淨利率3.42%（同 比+0.98pct），期間費用率爲14.98%（同比+2.23%），其中，銷售費用率8.18%（同比+1.30pct）,研發費用率3.29%（同比+0.47%）。 2023 年公司經營活動產生的現金流淨額16.29 億元，同比增加69.90%，經營性現金流量明顯改善。
盈利預測
公司深耕工程機械市場領域 60 餘年，豐富的產品線和完善的配套服務體系可爲全球不同工況的客戶提供全系列產品、全生命週期、全價值鏈解決方案，多項產品保持行業領先地位，並加快海外市場的拓展。預測公司2024-2026 年收入分別爲311.12、344.00、377.66 億元，EPS 分別爲0.78、0.93、1.07 元，當前股價對應PE 分別爲14、11、10 倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
風險提示
行業競爭加劇風險；海外業務拓展不及預期；下游需求增長不及預期。