公司發佈2024 年一季報：2024Q1 公司實現收入5.23 億元（同比+32.3%），歸母淨利潤0.59 億元（同比+47.2%），扣非歸母淨利潤0.53億元（同比+54.5%）。低基數下代工業務恢復、品牌延續高速增長，且23Q4 部分訂單延緩確認在24Q1，整體業績實現靚麗表現。
智能馬桶延續高增，代工和水件企穩恢復。智能馬桶品牌業務簽約李雪琴作爲代言人，傳遞“懂智能馬桶，才選瑞爾特”的消費理念，品牌加速出圈。線上抖音爲代表的新零售渠道放量，流量外溢至天貓&京東等傳統電商渠道、穩定盈利；線下擴大專賣店比例、擴大門頭市佔率等，且新進入家電渠道，渠道擴張提速，Q1 智能馬桶品牌業務預計實現翻倍以上增長，份額加速提升。代工方面，預計24Q1 水件延續回暖趨勢，低基數下實現較好增長，智能馬桶代工延續穩健表現。
品牌化轉型驅動利潤率穩步提升。24Q1 公司毛利率爲30.24%，同比+5.01%，高毛利品牌業務佔比提升驅動毛利率上行。24Q1 銷售/管理/研發/財務費用率分別爲11.66%/4.35%/4.26%/-0.82%，同比+5.84pct/-1.67pct/+0.07pct/-1.67pct，銷售費用率提高主要系增加品宣等費用（如簽約代言人、年貨節大促補貼等），規模效應下管理費用率有所降低。24Q1公司歸母淨利率爲11.19%，同比+1.13pct，品牌化轉型下公司利潤率穩步提升。
合同負債亮眼，應收週轉加快。24Q1 公司經營性現金淨流入0.38 億元、同比+0.07 億元，期末合同負債1.08 億元、同比+0.31 億元。營運能力方面，截止24Q1，公司應收賬款週轉天數爲58 天、同比-37 天；應付賬款週轉天數爲68 天、同比-8 天，存貨週轉天數爲93 天、同比基本持平。
盈利預測與投資評級：公司加快智能馬桶品牌建設和全渠道佈局，海外代工伴隨新客戶開拓加速，國內品牌與海外代工共驅增長。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲2.7 億元、3.4 億元、4.1 億元，對應PE爲18.3X、14.8X、12.3X，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇，地產下行超預期，原材料價格超預期上漲。