事件1：公司發佈2023 年年報。2023 年，公司實現營收5.37 億元，同比減少24.73%；實現歸母淨利潤2392 萬元，同比減少80.10%；實現扣非後歸母淨利潤1920 萬元，同比減少83.53%。2023Q4，公司單季度實現營收1.23 億元，同比減少9.13%，環比減少8.21%；實現歸母淨利潤251 萬元，同比減少84.15%，環比減少51.98%。
事件2：公司發佈2024 年一季報。2024Q1，公司實現營收1.03 億元，同比減少28.13%，環比減少16.32%；實現歸母淨利潤119 萬元，同比減少81.01%，環比減少52.56%；實現扣非後歸母淨利潤11.5 萬元，同比減少97.63%，環比減少61.81%。
點評：
脂肪胺與光學材料價格下跌，公司業績承壓。由於下游需求較爲疲弱，2023 年公司主營產品脂肪胺與光學材料（丙烯酸異冰片酯、甲基丙烯酸異冰片酯）價格下跌，整體業績承壓。2023 年，公司聚醚胺和光學材料營收分別爲3.52 億元和1.84 億元，同比分別減少28.4%和16.7%。價格方面，23 年聚醚胺和光學材料銷售均價分別爲1.70 萬元/噸和3.44 萬元/噸，同比分別下跌37.8%和33.7%。由於聚醚胺和光學材料產品價格的下跌，公司聚醚胺和光學材料業務毛利率同比分別減少19.3pct 和8.9pct。銷量方面，23 年聚醚胺和光學材料銷量分別爲2.07 萬噸和5347 噸，同比分別增長15.2%和25.7%。費用方面，23 年公司銷售、管理、研發費用同比分別減少35.7%、22.0%和18.9%，對應費用率分別變動+0.06pct、+0.50pct、-0.70pct。
2024Q1，由於聚醚胺裝置檢修的影響，公司聚醚胺銷量同比減少，但光學材料銷量仍保持增長。24Q1，公司聚醚胺和光學材料銷量分別爲3744 噸和1449 噸，同比分別變動-30.9%和+21.5%。聚醚胺和光學材料均價分別爲1.61 萬元/噸和2.94 萬元/噸，同比分別下跌8.3%和27.1%。
佈局新型高端光學材料COC/COP，拓展光學與醫療領域應用。公司於2022 年10月與湖北省潛江市高新技術產業開發區江漢鹽化工業園管委會簽約，擬投資10.5 億元在潛江江漢鹽化工業園建設年產2 萬噸聚醚胺、3 萬噸光學材料（環烯烴單體及聚合物（COC/COP））項目。2023Q3，該項目建設前期所有手續完成，進入實質性建設施工階段。截至2023 年年底，項目已完成所有地下部分施工。公司針對不同行業客戶的需求差異，發掘細分行業市場客戶資源，並開展產品研發與推廣，制訂差異化營銷策略，不斷拓展新的下游應用領域，與下游客戶進一步加強產業鏈協作和研發協同。截至2023 年9 月，公司已經與多家下游應用領域的知名企業進行了產品認證和測試等前期工作並簽署了意向合作協議，下游客戶產品覆蓋手機光學鏡頭、光學元件、高端醫療包裝材料（西林瓶）等領域，下游應用場景廣泛。
盈利預測、估值與評級：由於聚醚胺和光學材料等主營產品價格的下跌，2023 年公司整體毛利率下滑明顯，業績承壓但基本符合此前預期。我們維持公司24-25 年盈利預測，新增26 年盈利預測。預計24-26 年公司歸母淨利潤分別爲0.49、0.83、1.36 億元。公司爲國內聚醚胺領域的龍頭企業之一，同時佈局有高端光學材料COC/COP。隨着聚醚胺盈利能力的改善和COC/COP 產品的放量，公司盈利情況將有望好轉，維持“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期，原材料價格波動風險，產能建設不及預期，COC/COP產品推廣風險。