事件：公司發佈 2023 年年報以及2024年一季報，整體來看，全年收入 10.92億（+31%），分子砌塊收入9.45 億（+29%），與整體收入增速相匹配；科研試劑收入約1.46 億（+47%）。23 年實現海外收入約爲5.57 億（+37%），高於表觀收入增速，貢獻主要營收增速，對應業務毛利率48.33%，高於國內近17 pct，表明海外市場拓展順利，產品滲透率有望進一步提升。分季度來看，24Q1 收入2.63 億（+4%）、但環比下降8%；扣非歸母淨利潤0.25 億元（-35%），淨利潤環比有所改善。
點評：
從業務發展來看：截止到23 年底，公司現貨產品種類數已達11.2 萬種，相較之下22 年底公司現貨數爲9.5 萬種、23 年現貨數爲10.3 萬種。公司品類持續提升，更易滿足藥物研發客戶需求。公司以美國市場爲起點，現已拓展至新藥研發核心區域，已在歐洲、印度等各個國家建立區域中心；國內在上海、深圳、天津、成都、武漢分別設立區域中心，確保產品以最快效率送達至客戶，充分滿足客戶需求。
從經營效率來看：在經歷了管理層變更後，我們能明顯觀察到公司向穩健方向發展。主要體現在（1）在現貨數量明顯提升的前提下，季度間存貨並無顯著增長，基本維持在7 億元左右，現貨管理持續優化 ；（2）貨幣資金維持穩定，應付賬款顯著下降、應收賬款緩慢提升，23Q4、24Q1經營現金流淨額大幅轉正；（3）24Q1 管理費用、銷售費用均顯著環比下降，控費趨勢明顯，後續經營利潤有望提升。
盈利預測與投資評級：隨着公司庫存與現貨週轉效率提升、經營效率持續優化， 看好公司長期發展。我們預計2024-2026 年收入分別13.19/15.67/18.23 億元，增速爲20.8%/18.8%/16.4%，歸母淨利潤分別爲1.32/1.65/1.98 億元，增速爲39.3%/38.3%/37.3%。對應2024-2026 年EPS分別爲1.45/1.82/2.18 元，PE 爲23/18/15 倍，維持“買入”評級。
風險因素：新品研發進度不及預期；客戶拓展不及預期，新增訂單量不及預期，市場競爭加劇風險。