公司民爆產能全國前三，受益行業景氣上行。主要礦產資源價格中樞上移，採礦業固定資產投資額持續提升，民爆下游需求向好，行業景氣度持續提升，2023 年全年我國民爆生產企業累計完成生產總值436.58 億元，同比增長10.93%；累計實現利潤總額85.27 億元，同比增長44.99%。廣東宏大作爲國內礦山服務業務規模最大、工業炸藥產能前三的行業頭部企業，正在充分享受民爆行業景氣度提升帶來的發展紅利。
政策強約束下民爆行業集中度不斷提升，公司有望進一步鞏固行業領先地位。《民爆行業“十四五”規劃》指出，到2025 年前10 家民爆企業行業生產總值佔比將大於60%，目標形成3-5 家大型民爆一體化企業。在工業炸藥許可產能幾無變化的背景下，行業內不斷進行併購重組。廣東宏大公司在全國範圍內持續整合民爆資產，收購經驗豐富，工業炸藥產能不斷擴大，未來有望在行業持續整合的背景下不斷提升民爆市場份額。
公司是國內礦服業務規模最大的服務商，在手訂單超300 億。公司是國內礦山工程服務項目最齊全的礦山民爆一體化服務商之一，2023 年礦服業務收入達89.35 億元，排名國內第一。公司現場混裝炸藥產能佔比達54.66%，依託領先的“混裝爆破一體化服務”以及的豐富大中型礦山服務經驗和良好口碑，公司近些年新簽訂單增速遠高於行業平均水平，目前公司在手訂單超300 億元，爲未來三年礦服業績提供了保障，助力公司中長期穩健成長。目前公司礦服業務主要服務礦種以金屬礦爲主，煤礦和砂石骨料礦次之。
公司礦服板塊秉承“大項目、大客戶”戰略，有望受益礦企資本開支擴張帶來的礦服訂單增長。公司加強大客戶、大項目管理，2023 年前五大客戶的營收佔比達42.53%，公司與紫金礦業、鞍鋼集團、神華集團等頭部礦企已形成長期、穩定的合作關係，並跟隨國內礦企出海，與礦企大客戶合作一方面爲公司提供了穩定的收入和利潤來源，一方面公司也有望享受近些年礦企業務新一輪資本開支擴張帶來的礦服訂單數量和金額的快速增長。
盈利預測與估值：我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤爲8.43/9.51/10.50 億元，攤薄EPS 爲1.11/1.25/1.38 元，當前股價對應PE爲19.3/17.1/15.5x，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：下游採礦業需求不及預期風險；產業政策風險；原材料價格波動風險；安全生產風險等。