事件：公司發佈2023 年年報及2024 年一季報。公司2023 年實現營業收入155.02 億元，同比增長1.16%；實現歸母淨利潤6.12 億元，同比增長-63.96%。其中，公司2023Q4 實現營業收入49.71 億元，同比增長-4.42%；實現歸母淨利潤0.08 億元，同比增長-98.54%。公司2024Q1 實現營業收入34.74 億元，同比增長7.35%；實現歸母淨利潤2.98 億元，同比增長-8.71%；銷售商品收到現金同比-4.95%。
2023 年掃地機業務下滑，添可表現靚眼。分品牌：2023 年科沃斯/添可品牌營業收入分別同比-1.49%/+5.24%至76.81/72.71 億元；掃地機/添可銷量分別同比-8.9%/+25.4%至284.2/322.7 萬臺。分地區：2023 年境內/境外業務收入分別同比-11.43%/+25.76%至89.80/65.22 億元，其中科沃斯/添可海外收入分別同比+20.1%/+40.5%。2023 年國際化戰略初顯成效，科沃斯歐洲收入同比+40.5%，添可入駐Target 超1800 家門店。
2024 年掃地機行業景氣度復甦。行業看：據奧維雲網，掃地機全行業2024Q1 線上銷額/銷量同比增速分別爲38.27%/33.83%，2024M3 銷額/銷量同比增速爲61.61%/53.52%，景氣程度較高。公司看：據奧維雲網，科沃斯2024Q1 線上銷額/銷量同比增速分別爲-6.15%/-7.55%，2024M3線上銷額/銷量分別+12.07%/+11.15%，實現轉正。
2024 年洗地機行業持續增長。行業看：據奧維雲網，洗地機全行業2024Q1 線上銷額/銷量同比增速分別爲35.38%/73.76%。公司看：據奧維雲網，添可2024Q1 線上銷額/銷量同比增速分別爲22.17%/64.64%，銷額市佔率44.45%，保持行業第一。
2024 年以來降幅收窄。1）毛利率：2023Q4/2024Q1 公司毛利率分別同比-8.8pct/-3.5pct 至46.46%/47.17%。2）費率端：2023Q4 銷售/管理/研發/財務費率同比+3.79pct/+0.25pct/+0.52pct/-0.49pct；2024Q1 分別同比-1.63pct/-1.28pct/+0.55pct/-0.45pct 。3） 淨利率： 綜上，公司2023Q4/2024Q1 淨利率分別同比-10.92pct/-1.5pct 至0.16%/8.58%。
盈利預測與投資建議。我們預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲14.30/17.42/21.01 億元，同比+133.6%/+21.8%/+20.6%，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動風險、行業競爭加劇、匯率波動風險。