國金證券股份有限公司近期對首旅酒店進行研究併發布了研究報告《Q1盈利能力提升明顯，期待全年表現》，本報告對首旅酒店給出買入評級，當前股價爲15.58元。
首旅酒店(600258)
事件
2024年4月28日公司公告2024年一季度業績，收入18.45億元/+11.47%，歸母淨利1.21億元/+49.83%，扣非歸母淨利9739萬元/+102.19%。
點評
Q1RevPAR同比正增長。1Q24首旅如家全部酒店RevPAR爲131元/+0.1%，恢復至19年同期92.2%、環比4Q23+0.8pct，拆分量價OCC同比-0.8pct、ADR同比+1.4%；不含輕管理酒店口徑RevPAR爲147元/+2.0%，其中ADR同增2.2%、爲RevPAR增長主驅力;分層級經濟型/中高檔/輕管理RevPAR分別同比+1.3%/-0.3%/-2.1%。開店方面，1Q24新開/淨開205/30家、完成年初新開目標約17.1%（按下限1200家計算），按模式分直營/特許加盟分別爲2/203家，按檔次分經濟/中高檔/輕管理分別新開36/66/103家，中高端在新開中佔比32.2%/+11.2pct、貢獻提升。
收入增長疊加毛利率提升，酒店業務盈利能力提升較明顯。分業務板塊，1Q24酒店業務營收16.4億元/+11.5%，利潤總額5181萬元/+649.8%、對應利潤率3.2%/+2.7pct；景區運營業務營收2.1億元/+10.9%，利潤總額1.2億元/+5.7%、對應利潤率59.0%/-3.0pct。成本費用端看，1Q24毛利率/銷售費用率/管理費用率36.6%/8.2%/13.4%、同比+5.9/2.2/1.3pct，歸母/扣非歸母淨利率6.5%/5.3%、同比分別+1.7/2.4pct，盈利能力提升主要得益於毛利率上升，推測與輕資產化、酒店運營效率提升等相關。收購環匯置業9%股權及債權，補充高端酒店佈局。公司擬以現金971萬元收購控股股東首旅集團持有的環匯置業9%股權，並以5.18億元收購首旅集團對環匯置業截至評估日的相應債權本金及利息；此外將繼續向環匯置業提供2.54億元股東借款。收購目的爲投資運營通州文旅區商業配套綜合體項目，項目包括自持酒店、奧特萊斯（王府井奧萊運營）及蓋上小鎮等，其中酒店使用奢華品牌“諾嵐”，總建築面積約3.5萬平米、客房數約350間，委託首旅酒店全資子公司首旅安諾經營，委託經營期15年。我們認爲該項目地理位置較好、配套高端，有助完善公司高端酒店佈局。
盈利預測、估值與評級
Q1行業壓力有所增大情況下公司RevPAR取得正增長，期待後續行業旺季到來及公司自身運營提效。我們預計24~26E歸母淨利9.1/10.1/12.1億元，對應PE爲18/17/14X，維持“買入”評級。
風險提示
RevPAR短期增長承壓風險，開店速度不及預期等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，信達證券王越研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.89%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利9.8億。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級17家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價爲18.92。
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