海通國際證券集團有限公司劉威,孫維容近期對亞香股份進行研究併發布了研究報告《23年歸母淨利潤0.80億元，同比下降39.18%，看好泰國基地成爲公司業績新增長點》，本報告對亞香股份給出增持評級，認爲其目標價位爲35.42元，當前股價爲27.83元，預期上漲幅度爲27.27%。
亞香股份(301220)
投資要點：
亞香股份發佈2023年公司年報。2023年公司實現營業收入6.30億元，同比下降10.66%，歸母淨利潤0.80億元，同比下降39.18%，歸母扣非淨利潤0.73億元，同比下降40.13%。
2023年歸母淨利潤同比下降由於整體下游市場需求變化以及公司產品結構調整。1）分產品營業收入來看，2023年公司合成香料、涼味劑、天然香料收入變動-18.18%、19.29%、-29.53%至0.99億元、2.92億元、2.31億元。2）分產品毛利率來看，合成香料、涼味劑、天然香料2023年毛利率同比變動-9.37、1.50、-5.05個百分點至16.92%、33.94%、37.20%。3）銷售、管理、財務、研發費用2023年全年分別同比變動80.15%、3.29%、54.05%、21.73%至0.10、0.70、-0.04、0.45億元，費用率合計上升4.78個百分點至19.18%。
公司積極推進擴大公司產能，不斷研發新產品、新工藝。1）“年產300噸乙酸異戊脂”項目2023年產能利用率爲63%。2）“年產500噸WS-23”項目2023年在建產能150噸，產能利用率100%，正在投產建設中。3）亞香泰國生產基地一期將建設香蘭素1000噸、橡苔200噸、苯甲醛100噸、苯甲醇50噸、桂酸甲酯100噸、涼味劑150噸、葉醇150噸香精香料生產裝置生產線，爭取在2024年12月31日前投產，後續根據情況適時推進二期香精香料產品建設。
公司具備品牌和客戶資源優勢、產品質量優勢、技術優勢及細分市場領先優勢。1）公司通過產品結構的優化、產品質量的提高，銷售收入保持着良好的增長態勢，與衆多國內外知名公司建立了穩定的業務關係。2）作爲國內較早涉足天然香料研發、生產的廠商，公司經過多年的積累，已在天然香料的研發、生產方面具有較強的優勢。3）公司目前能夠量產各類香料近300種，其中天然香料有160多種，能夠滿足香精廠商在香料質量一致性、批量供貨及時性與穩定性，以及多品種集合採購等方面的需求，也能夠提高原材料採購中的議價能力，充分降低生產成本，從而增強盈利能力以及抵禦風險的能力。
盈利預測與投資評級。我們預計2024-2026年公司的EPS分別爲1.54、2.55、3.25元（原2024-25預測爲1.71、2.40元），參考同行業可比公司的估值，我們認爲合理的估值爲2024年23倍PE（原爲2023年27x），對應的目標價35.42元（-6%），維持“優於大市”投資評級。
風險提示：在建產能投放不及預期；宏觀經濟下行；原材料市場價格下跌。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國泰君安鍾浩研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲67.18%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利1.3億，根據現價換算的預測PE爲15.94。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價爲38.3。
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