太平洋證券股份有限公司周豫,喬露陽近期對奧銳特進行研究併發布了研究報告《Q1業績超市場預期，看好製劑及多肽業務加速放量》，本報告對奧銳特給出買入評級，認爲其目標價位爲32.00元，當前股價爲24.62元，預期上漲幅度爲29.98%。
奧銳特(605116)
事件
2024年4月28日，公司發佈2023年年報，2023年度公司實現營業收入12.63億元（YoY+25.24%），歸母淨利潤2.89億元（YoY+37.19%），扣非淨利潤2.61億元（YoY+26.38%）；
同時發佈2024年一季報，2024年Q1公司實現營業收入3.36億元（YoY+11.08%），歸母淨利潤0.82億元（YoY+79.14%），扣非淨利潤0.82億元（YoY+87.43%）。
觀點
Q1業績超預期，歸母淨利潤大幅增長。分季度來看，2023年Q4實現營收3.40億元（YoY+42.19%）、歸母淨利潤0.57億元（YoY+132.13%）、扣非淨利潤0.67億元（YoY+175.92%）。2024年Q1實現營收3.36億元（YoY+11.08%），歸母淨利潤0.82億元（YoY+79.14%），扣非淨利潤0.82億元（YoY+87.43%），收入及利潤均創歷史同期新高，毛利率爲53.68%，同比+8.12pct，環比-2.99pct，淨利率爲24.49%，同比+9.06pct，環比+7.92pct，我們認爲盈利能力提升主要原因是：①地屈孕酮片自2023年6月底獲批上市，拉高整體毛利率及淨利率水平，2023年產品毛利率達87.74%；②醋酸阿比特龍、依普利酮等高毛利產品持續放量，2023年抗腫瘤類及心血管類產品毛利率分別爲43.33%（同比+12.24pct）和65.30%（同比+1.13pct）；③利息收入增厚公司業績，2024年Q1公司利息收入爲782.09，同比增加665.77萬元。
地屈孕酮片進院順利，產品快速放量。分業務來看，2023年，原料藥及中間體業務實現銷售收入10.59億元（YoY+16.06%），佔比84.44%，毛利率爲56.74%，同比+2.10pct，其中抗腫瘤類產品實現收入2.44億元，同比+73.63%，心血管類產品實現收入3.00億元，同比+26.94%；製劑業務實現銷售收入0.90億元，佔比7.17%，毛利率爲87.74%。公司地屈孕酮片於2023年6月底獲批上市，爲公司首個製劑產品，公司有近20人的製劑銷售團隊，負責產品全國市場推廣工作，截至2023年底，已經在24個省市掛網，進院1,058家（含社區門診），隨着產品持續進院，製劑業務有望加速放量。
拓展多肽及寡核苷酸類藥物領域，打開成長天花板。多肽藥物市場前景廣闊，2025年全球市場規模有望達960億美元。全球寡核苷酸藥物市場規模有望高速增長，預計2020-2025年的複合年增長率爲32.2%。在多肽領域，2022年3月，公司擬投資2.79億元新建年產300KG司美格魯肽原料藥生產線及其配套設施，預計2024年6-7月正式投產，司美格魯肽原料藥有望放量銷售。在寡核苷酸領域，2021年7月，公司設立上海奧銳特生物，專注於寡核苷酸藥物研發。目前，公司多肽和小核酸業務已經和多個客戶建立區域性戰略合作伙伴關係。
投資建議
公司地屈孕酮片、司美格魯肽原料藥有望在1-2年內加速放量，預測公司2024/25/26年營收爲16.43/20.70/25.59億元，歸母淨利潤爲
守正出奇寧靜致遠
4.00/5.20/6.76億元，對應當前PE爲25/19/15X，持續給予“買入”評級。
風險提示
政策風險；市場競爭加劇風險；匯率波動風險；產品研發失敗風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信證券韓世通研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲77.63%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利3.84億，根據現價換算的預測PE爲25.94。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家。
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