中泰證券股份有限公司祝嘉琦,崔少煜近期對泰格醫藥進行研究併發布了研究報告《多因素擾動Q1，期待創新藥政策發力帶動行業逐步回暖》，本報告對泰格醫藥給出買入評級，當前股價爲59.19元。
泰格醫藥(300347)
投資要點
事件：公司發佈2024年一季報，2024第一季度公司實現營業收入16.60億元，同比略降8.00%；歸母淨利潤2.35億元，同比下降58.65%；扣非歸母淨利潤3.03億元，同比下降20.50%。
疫苗項目基數及投融資波動擾動Q1，毛利率呈環比恢復態勢。①2023Q1疫苗項目基數導致臨床試驗技術服務收入略有放緩：2023Q1公司若干疫苗相關試驗在內的多區域臨床試驗業務，2024Q1該等業務較上年同期減少；②投融資波動導致公司其他非流動金融資產公允價值變動收益降低：受2024Q1國內投融資波動，公司投融收益減少帶來規模波動；③北京、廣州等地出臺創新藥相關利好政策，期待政策逐步發力帶來業務恢復：一季度以來廣州、北京相繼出臺支持創新醫藥高質量發展若干措施，我們預計伴隨政策逐步落地執行，公司相關業務有望迎來恢復；④2024Q1毛利率環比逐步提升：2024Q1約37.83%（環比+5.01pp），後續隨着業務逐步恢復，毛利率有望回歸歷史平均水平。
經營現金流快速恢復，費用率基本穩定，期待訂單逐步恢復。2024Q1公司經營性現金流淨額約1.44億元（+405.84%）。費用率方面，銷售費用4645萬元（+3.43%），費用率2.80%、同比提升0.31pp。管理費用1.77億元（+3.60%），費用率10.67%、同比提升1.20pp，主要系公司股權激勵費用攤銷穩步增加。研發費用6391萬元（-0.95%），費用率3.85%，同比提升0.27pp。
盈利預測與投資建議：我們預計2024-2026年公司營業收入爲85.51、103.03和128.27億元，同比增長15.80%、20.50%、24.49%；歸母淨利潤分別爲22.99、27.32、34.37億元，同比增長13.52%、18.86%、25.82%。公司是國內臨床CRO龍頭，競爭優勢凸顯，維持“買入”評級。
風險提示事件：行業研發投入不達預期風險；海外業務整合不達預期風險；行業競爭加劇風險；匯率波動風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國泰君安甘壇煥研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲66.92%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利22.48億，根據現價換算的預測PE爲22.36。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級12家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲68.41。
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