短期經營承壓，加快培育新成長曲線
飛科電器發佈一季報，2024 年一季度實現營收11.74 億元（yoy-14.52%），歸母淨利1.80 億元（yoy-43.78%）。消費分化帶來短期經營承壓，新成長曲線加快培育中。我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲2.52、2.85 和3.31 元（前值分別爲：2.81、3.37、4.03 元）。可比公司2024 年Wind 一致預期PE 均值爲23 倍，給予公司2024 年23 倍PE，給予目標價57.96元（前值：56.20 元），維持“增持”評級。
加快佈局高速吹風機，培育新成長曲線
24Q1 公司營收同比-14.52%，主要系K 型消費下經營壓力加大所致。公司加快佈局高速吹風機賽道，在今年2 月發佈199 元的高速吹風機。根據奧維雲網監測，24Q1 高速吹風機線上零售額同比+12.72%，線上零售量同比+15.96%。隨着高速吹風機收入佔比的提升，我們預判公司經營有望在今年下半年出現邊際改善。
加大費用推廣高速吹風機，短期利潤承壓
24Q1 公司毛利率爲57.1%，同比+1.02pct，主要系產品結構優化所致；銷售費用率爲33.61%，同比增加近9pct，主要系加快新品尤其是高速吹風機的推廣所致。24Q1 公司管理研發費用率爲5.21%，同比增加近1pct。最終，公司歸母淨利潤率爲15.33%，同比-7.98pct。
深化多品牌策略，積極應對外部消費環境
爲應對K 型消費環境，公司在進一步推動飛科品牌邁向年輕化、高端化的同時，推動子品牌“博銳”有序承接“飛科”品牌部分原有性價比市場，並調整二者營銷策略和營銷渠道。2023 年博銳實現營收8.69 億元，同比+115.48%，營收佔比提升至17.17%，同比+8.44pct。品牌定位提升推動公司產品結構持續優化，2023 年公司中高端產品銷售佔比達50.95%，同比+5.73pct。
風險提示：市場競爭加劇；原材料等價格不利波動；新品不及預期風險