事件:
2024 年4 月26 日，通用股份發佈2023 年年度報告及一季度報告：2023年實現營業收入50.64 億元，同比上升22.91%；實現歸母淨利潤2.16億元，同比上升1.99 億元；實現扣非歸母淨利潤1.96 億元，同比上升2.03 億元；銷售毛利率15.74%，同比上升5.19pct，銷售淨利率4.27%，同比上升3.91pct；經營活動現金流淨額爲8.92 億元，同比上升7.23 億元。
2023Q4 單季度，公司實現營業收入13.85 億元，同比+63.60%，環比-3.74%；實現歸母淨利潤爲0.58 億元，同比+6361 萬元，環比-4279 萬元；扣非後歸母淨利潤0.57 億元，同比+7461 萬元，環比-1936 萬元；經營活動現金流淨額爲1.98 億元，同比-605 萬元，環比-9654 萬元。銷售毛利率爲20.59%，同比+9.67pct，環比+4.66pct；銷售淨利率爲4.17%，同比+4.89pct，環比-2.83pct。
同時，公司公佈一季度報告，2024Q1 單季度，公司實現營業收入14.43億元，同比+37.58%，環比+4.23%；實現歸母淨利潤爲1.53 億元，同比+1.42 億元，環比+0.95 億元；扣非後歸母淨利潤1.49 億元，同比+1.48億元，環比+0.92 億元；經營活動現金流淨額爲2.63 億元，同比+2.89億元，環比+0.65 億元。銷售毛利率爲18.05%，同比+7.55pct，環比-2.54pct；銷售淨利率爲10.59%，同比+9.52pct，環比+6.42pct。
投資要點:
2023 年營收利潤同比高增，產銷量同比高增2023 年實現營業收入50.64 億元，同比上升22.91%；實現歸母淨利潤2.16 億元，同比上升1.99 億元。其中，2023 年公司實現毛利潤7.97 億元，同比+3.63 億元；期間費用4.99 億元，同比+0.68 億元，信用減值損失-5067 萬元，同比下降3390 萬元，資產減值損失-6551 萬元，損失同比下降5108 萬元。2023 年公司經營活動產生的現金流量爲8.92 億元，同比+7.23 億元。期間費用方面，2023 年公司銷售費用爲3.02%，同比+0.24pct；管理費用爲3.34%，同比-0.20pct；研發費用爲1.43%，同比-0.80pct；財務費用率分別爲2.07%，同比+0.16pct。
輪胎產銷方面， 2023 年公司實現輪胎生產量1197.60 萬條， 同比+39.13%；實現輪胎銷售量1186.05 萬條，同比+38.90%；輪胎業務實 現營收50.28 億元， 同比+26.77% ； 實現毛利潤7.86 億元， 同比+102.23%；輪胎業務毛利率15.64%，同比+5.83pct。
2023 年Q4 公司實現淨利潤5774 萬元，環比下降4294 萬元，實現毛利潤2.85 億元，環比上升5599 萬元，期間費用1.85 億元，環比上升9096萬元，投資收益315 萬元，環比減少252 萬元，所得稅費用51.3 萬元，環比上升657 萬元。
2024Q1 業績高增，多項費用率下降
根據公司一季度業績報告，2024Q1 公司實現淨利潤1.53 億元，環比上升9511 萬元。利潤提升主要得益於銷量增加，2024Q1 輪胎銷量爲374.8萬條，環比+27.49%。2024Q1 實現毛利潤2.61 億元，環比減少2465萬元，費用方面，2024Q1 銷售費用爲3263 萬元，環比下降1591 萬元；管理費用爲6113 萬元，環比上升1334 萬元；研發費用爲1331 萬元，環比下降1105 萬元；財務費用爲-189 萬元，環比下降6596 萬元。2024Q1的信用減值損失爲-541 萬元，環比上升2638 萬元。
柬埔寨一期產能爬坡，泰國二期及柬埔寨二期順利推進柬埔寨一期產能預計2024 年6 月完工達產，目前泰國二期在建600 萬條半鋼胎和50 萬條全鋼胎，柬埔寨二期在建350 萬條半鋼胎及75 萬條全鋼胎，兩個項目均預計2025 年完工，看好新項目建設帶來的增量。
盈利預測和投資評級預計公司2024-2026 年營業收入爲68.30、96.36、113.09 億元，歸母淨利潤分別爲7.00、10.34、13.46 億元，對應PE 分別14、9、7 倍，考慮公司未來成長性，維持“買入”評級。
風險提示新產能建設進度不達預期、新產能貢獻業績不達預期、原材料價格波動、環保政策變動、經濟大幅下行。