投資要點
持續提升產品競爭力，公司業績實現高速增長2023 年，公司實現營業收入15.40 億元，同比增長23.35%；實現歸母淨利潤1.65億元，同比增長42.66%。毛利率22.90%，同比提升7.18pct，淨利率10.71%，同比提升1.44pct，2023 年公司持續提升接線盒產品的行業競爭優勢，業績實現高速增長。2023 年四季度，公司實現營業收入3.88 億元，同比增長46.58%，環比下降11.92%；實現歸母淨利潤0.20 億元，同比下降7.12%，環比下降67.46%；毛利率24.01%，環比提升0.15pct，淨利率5.10%，環比下降8.71pct，處於謹慎原因公司在四季度計提信用減值，四季度歸母淨利潤顯著下降。2024 年一季度，公司實現營業收入4.09 元，同比增長24.20%，環比增長5.31%，實現歸母淨利潤0.36 億元，同比下降3.77%，環比增長80.74%，毛利率18.90%，環比下降5.11pct，淨利率9.62%，環比增長4.52pct。
接線盒產銷持續增長，盈利能力顯著提升
2023 年，公司接線盒業務總產量達8092.95 萬套，同比增長36.27%，總銷量達8024.95 萬套，同比增長37.33%。其中，二極管接線盒業務實現營業收入10.01 億元，同比增長24.75%，實現毛利率20.00%，同比上升6.34pct。芯片接線盒業務實現營業收入2.45 億元，同比下降12.07%，實現毛利率23.97%，同比上升5.74pct。接線盒業務產銷逐步增長，隨着出貨規模持續擴張，隨着成本控制和產品力持續提升，公司接線盒業務盈利能力在2023 年實現了顯著改善。
拓展接線盒業務產品線，加快汽車零部件產業佈局截至2023 年12 月31 日，公司總產能達約30 萬套/天。2024 年，公司將進一步提升光伏接線盒爲主業的核心競爭力，拓寬接線盒產品線，以適應市場的多元化需求。同時，2023 年公司通過股權收購進入汽車零部件產業；2024 年，將在汽車線束等零部件產業加快投產並持續佈局。
盈利預測與估值
下調盈利預測，維持“增持”評級。公司是國內生產的接線盒龍頭企業，受到下游旺盛的光伏需求拉動，業績實現穩健增長。考慮到公司下游組件售價持續維持低位，接線盒價格承壓，我們下調公司2024-2025 年盈利預測，新增2026 年盈利預測，預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲2.58、3.49、4.47 億元（下調之前公司2024-2025 年歸母淨利潤分別爲3.11、4.61 億元），對應EPS 分別爲2.15、2.91、3.72 元，PE 分別爲15、11、9 倍。
風險提示：原材料價格波動，光伏產業鏈週期度波動，市場競爭加劇。