2024Q1 營收同比增長15%，歸母淨利潤同比增長45%，表現優異。公司發佈2024Q1 季報，營收同比增長14.8%至8 億元，毛利率同比基本保持爲37.9%，銷售費用率同比-0.4pcts 至9.5%，管理費用率同比+0.5pcts 至13%，財務費用率同比-2.8pcts 至-0.4%，我們判斷財務費用率的改善或同公司匯兌收益有關，綜上歸母淨利率同比提升2pcts 至9.7%，歸母淨利潤同比大幅增長45.2%至0.8 億元。
2024Q1 各產品線銷售表現預計均呈現向好趨勢，長期毛利率穩中有升。2023 年公司紐扣/拉鍊營收同比增長8.95%/6.82%，從量上來看2023 年紐扣/拉鍊銷量同比增長4.63%/5.67%，進入2024Q1 我們判斷各產品線仍然保持穩健的增長趨勢，長期來看拉鍊業務營收仍有望保持相對較快的增長速度。毛利率方面，2023 年紐扣毛利率同比提升1.02pcts 至42.21%，拉鍊毛利率同比提升2.95pcts 至41.01%，公司作爲服裝輔料供應商，在保證自身盈利能力的基礎上，同時注重客戶關係維護，因此長期來看我們判斷公司各產品線毛利率或保持穩中有升的趨勢。
2023 年產能保持穩定，2024 年產能擴張可期。截至2023 年末公司紐扣產能爲116 億粒，拉鍊產能爲8.5 億米，保持穩定，其中境內/境外產能佔比分別爲85.05%/14.95%，2024 年以來我們預計公司越南工廠逐步開始投產，奠定客戶拓展和業務增長基礎，同時公司對國內工業園現有廠房設備升級優化，2024 年產能規模有望提升。
展望2024 年，我們預計公司業績同比增長18%。年初以來我們預計公司整體接單表現穩步改善，全年來看我們判斷目前下游品牌商庫存去化順利，公司整體經營情況對比2023 年將有明顯優化，當前我們預計公司2024 年營收以及業績表現可期。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2024-2026 年公司歸母淨利潤爲6.6/7.6/8.8 億元，當前價對應2024 年PE 爲22 倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險，產能釋放不及預期，需求波動風險，產能釋放節奏存在不確定性。