1Q24 因高基數業績增速短期被動承壓，看好後續恢復
公司23 年營業收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤79.72/23.96/18.36 億元，同比+12.3%/+50.2%/+46.8%。公司1Q24 營業收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤22.31/6.59/5.51 億元，同比-17.4%/-7.6%/-21.7%，我們認爲業績增速承壓主因上年同期新冠相關收入高基數。我們預計24-26 年EPS2.08/2.47/2.93 元。考慮到呼吸製氧、血糖等主力板塊收入快速增長，且新產品不斷拓展，我們給予公司24 年24x PE（可比公司24 年Wind 一致預期均值20x），對應目標價49.85 元，維持“買入”評級。
1Q24 公司銷售費用率同比上升，毛利率同比下降公司23 年銷售/管理/研發/財務費用率13.78%/5.16%/6.33%/-1.98%，同比-0.75/-0.76/-0.66/-0.62pct ； 1Q24 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率12.26%/4.38%/5.58%/-2.28%，同比+1.21/+0.36/+0.57/-2.24pct 。23 年/1Q24 毛利率51.49%/49.94%，同比+3.36/-2.77pct，我們認爲1Q24 毛利率同比下降主因去年同期高毛利率的新冠產品收入佔比較高。
呼吸與製氧、血糖板塊收入高速增長，感染控制收入增速因高基數承壓23 年公司三大核心賽道表現不一：1）呼吸與製氧：收入33.7 億元，同比+50.6%，其中呼吸機收入同比增長超30%；霧化產品收入同比增速超60%；製氧機收入同比增長近60%；2）血糖：收入7.3 億元，同比+37.1%，CGM產品持續放量；3）感染控制：收入7.6 億元，同比-36.2%，我們認爲去年同期新冠產品需求較高、收入高基數下同比增速被動承壓。
23 年其他產品收入表現分化，電子血壓計收入快速增長其他產品表現差異化：1）家用類：收入16.7 億元，同比+10.1%，其中電子血壓計產品收入同比超20%；2）急救類：收入1.6 億元，同比+8.0%，自主研發的 AED 產品 M600 獲證，海內外持續拓展，收入穩定增長；3）康復類：收入12.3 億元，同比-12.8%，整體收入雖同比下降，但板塊主要產品如輪椅車、鍼灸針等業務增長趨勢良好。
持續突破的消費醫療龍頭，維持“買入”評級
我們預計公司24-26 年歸母淨利潤20.8/24.7/29.4 億元， 同比-13.1%/+18.8%/+18.6%，當前股價對應24-26 年PE 估值爲18x/15x/13x，我們調整目標價至49.85 元（前值45.01 元），維持“買入”評級。
風險提示：產業鏈供給困難；原材料價格上行；終端需求放緩。