業績簡評
2024 年4 月28 日，公司發佈年報及一季報，2023 年實現營收278.59 億元，同比下降9.4%；歸母淨利潤3.72 億元，同比下降89.2%。1Q24 實現營收50.75 億元，同比增長84.6%；歸母淨利潤3.04 億元，同比增長233.8%，主要由於主要是風機交付規模上升、運營電站規模上升以及電站產品出售規模增加。
經營分析
行業競爭加劇導致價格下降，大容量風機佔比進一步提高：公司2023 年實現風機對外銷售9.69GW，同比增長32.7%，整機收入210.24 億元，同比下降4.58%，毛利率爲6.0%，同比下降18.04pct，主要由於下游招標價格下降。分功率段來看，大容量風機佔比進一步提高，2023 年6.XMW 以上機組實現銷售收入122.47 億元，同比增長37.0%，佔整機收入的58.25，同比提升17.79pct，毛利率爲7.9%，同比下降17.52pct。
電站業務穩步增長，盈利能力有所提升：公司2023 年實現電站運營收入14.99 億元，同比增長12.24%，毛利率爲63.00%，同比增長3.12pct。截至2023 年末，公司在運營的新能源電站裝機容量2.56GW，同比增長70.47%；在建裝機容量3.30GW，同比下降3.49%。
2023 年風電場銷售實現收入20.80 億元，同比增長12.2%，毛利率爲63.0%，同比提升8.83pct。
海風新簽訂單亮眼，十四五末期有望放量：據Wood Mackenzie 統計，公司2023 年海風新簽訂單1.8GW 位列全球第一。公司在海風領域積累深厚，2023 年發佈全球最大海風機組MySE22MW，並下線全球單機容量最大、風輪直徑最大海上風電機組MySE18.X-20MW。
結合各省十四五規劃，2024 年海風併網規模預計超10GW，公司海風訂單、技術儲備深厚，有望充分受益。
盈利預測、估值與評級
根據公司年報、一季報及我們對行業最新判斷，下調2024-2025 年歸母淨利潤預測至26.8（-53%）、32.1（-54%）億元，預計2026 年歸母淨利潤爲37.3 億元，對應PE 爲8、7、6 倍，維持“買入”評級。
風險提示
下游裝機不及預期；人民幣匯率波動；原材料價格波動。