2023 年收入同比減少21.52%，1Q24 收入環比增長。公司2023 年銷量增長34%，但由於產品售價承壓，2023 年收入同比減少21.52%至13.11 億元，實現歸母淨利潤-3.05 億元（YoY -222%），扣非歸母淨利潤-3.93 億元（YoY-332%），剔除股份支付費用後的歸母淨利潤爲-0.84 億元；同時產品售價承壓導致公司毛利率下降11.4pct 至38.59%。1Q24 營收3.62 億元(YoY -23%，QoQ +17%)，自2Q23 以來持續環比增長；歸母淨利潤-1.50 億元，毛利率爲32%（YoY -13.3pct，QoQ +1.4pct）。2023 年研發費用增長29%至5.22 億元，研發費率提高15.6pct 至39.79%，高研發投入致短期利潤承壓。
各產品線毛利率承壓，汽車電子收入佔比提高。分產品線看，2023 年公司信號鏈產品收入7.05 億元(YoY -32.55%)，佔比54%，毛利率下降12.41pct 至40.47%；電源管理產品收入4.28 億元(YoY -16.08%)，佔比33%，毛利率下降13.38pct 至29.55%；傳感器產品收入1.66 億元(YoY +49.18%)，佔比13%，毛利率下降3.41pct 至52.03%。從下游來看，2023 年汽車電子領域收入佔比30.95%，提升7.82pct；泛能源領域由於行業去庫存，收入佔比下降10.17pct 至59.52%；消費電子領域收入佔比提升2.33pct 至9.51%。
全面佈局汽車電子應用，多款汽車芯片進展順利。公司全面佈局汽車電子應用，產品廣泛應用於汽車三電系統、車身控制、智能駕艙等領域。傳感器方面，公司推出的磁線性電流傳感器已廣泛應用於汽車主驅電機電流檢測場景，車規級的磁開關、磁輪速傳感器等已完成送樣測試；信號鏈產品方面，車規級的CAN FD 接口芯片、LIN 接口芯片已在部分汽車客戶實現定點；電源管理產品方面，直流有刷電機驅動、多路半橋驅動、繼電器/螺線管產品系列已大規模發貨，推出的多路預驅馬達驅動、步進馬達驅動新品已取得多家域控及車身控制Tier-1 的定點，應用於貫穿尾燈的LED 驅動產品已量產，第一顆高邊開關產品已導入頭部汽車客戶，預計2024 年量產。
投資建議：多款新產品順利量產，維持“買入”評級我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲-1.72/+0.81/+1.91 億元（2024-2025 年前值爲-1.53/+0.89 億元），對應2024 年4 月26 日股價的PS 分別爲7.2/5.6/4.6x。公司聚焦泛能源和汽車領域，多款新產品順利量產，維持“買入”評級。
風險提示：需求不及預期，產品研發不及預期，客戶導入不及預期。