公司23 全年實現收入5.34 億元/yoy+56%、較19 年+40%，實現歸母淨利潤0.31 億元/yoy+2.6%、較19 年-58%，扣非歸母淨利潤0.28 億元/yoy+8.3%、較19 年-57%。24Q1 實現收入1.60 億元/yoy+67%，實現歸母淨利潤0.05 億元/yoy+14%。
23 年直營店投資加速&退出物業轉租，拖累利潤表現。1）公司23 年緊抓疫後租金紅利期，加大直營酒店投資力度，籌建期間產生的租金費用需計入管理費用，23 全年公司君亭品牌新開店直營店6 家、新簽約直營店6 家，累計管理費用同比22 年增加3850 萬元，對應增長97%。2）23 年公司將匯合君亭酒店轉租物業退還原主、退出物業租賃業務，未來12 年應收租金差價餘額計入當期損益，帶來1034.66 萬元一次性損失。此外，23Q1 上海中星、上海柏陽兩家直營酒店處於停業翻新，19 年常態化水平下收入分別爲4281/3073 萬元，淨利潤分別爲1342/914 萬元左右。
分業務來看，1）23 年直營總營收4.17 億元/yoy+62%、較19 年+14%，毛利率29.41%/yoy+3.6pct、較19 年-4.4pct，其中住宿服務毛利率38.24%/yoy+8.4pct、較19 年-2.1pct。23 年直營店RevPar 爲333 元/間夜、較19 年+16%，其中Occ 較19 年+0.7pct，ADR 較19 年+15%。2）23 年委管收入1.17 億元/yoy+39%、較19 年+687%，委管毛利率76.6%/yoy+9.3pct、較19 年+15pct。君瀾在休閒度假市場產品系列涵蓋廣泛、產品力優秀，23年委管業務收入業績彈性釋放。
分紅派息：公司擬每10 股派發1.5 元（含稅）現金紅利，合計派發0.29億元，現金分紅比例95.57%，對應當前股息率0.59%。
盈利預測與投資建議：公司爲立足中高端市場的民族酒店品牌，君亭品牌開店加速及未來或開啓加盟可能帶來新成長空間。預計公司2024-2026 年收入分別爲8.03/10.02/12.17 億元，同比+50%/+25%/+21%，歸母淨利潤分別爲1.26/2.00/2.67 億元，同比+312%/+59%/+34%，當前股價對應PE 分別爲41/26/19X，維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險，費用端持續拖累風險，開店不及預期風險。