事件:
公司發佈2023 年年報,公司2023 年營收26.5 億元,同比增長76.37%;歸母淨利潤4.03 億元,同比增長80.2%;扣非淨利3.81 億元,同比增長78.96%;毛利率爲41.01%,同比下降6.48%。2024Q1 營收5.99 億元,同比增長33.81%;歸母淨利潤0.66 億元,同比增長5.98%;扣非歸母淨利潤0.60 億元,同比增長5.04%,毛利率爲39.54%,同比下降7.02%。
點評:
儲能/充電樁收入增幅顯著,行業政策帶動市場需求增長。分產品來看,2023 年公司新能源電能變換設備(儲能業務等)營收9.10 億元(YOY+255.65%);電動汽車充電樁營收8.50 億元(YOY+99.58%);工業配套電源營收5.33 億元(YOY+4.07%);電池化成與檢測設備營收2.99 億元(YOY+15.76%)。分行業來看,新能源行業營收20.59億元(YOY+119.05%);智能電網行業營收5.33 億元(YOY+4.07%)。
2024 年Q1,公司各個業務板塊維持較快增速,其中儲能業務實現營業收入約 2.11 億元(YOY+ 26 %);充換電服務實現營業收入 2.31 億元(YOY+48%);工業配套電源 0.96 億(YOY+25%),電池檢測及化成設備 0.56 億元(YOY+ 26%)。儲能業務收入增幅較大,主要由於電池技術的發展及成本的降低,儲能項目在國內外部分應用場景已經具有經濟性。各國關於加快儲能設施建設的政策頻頻出臺,推動儲能市場的快速發展。2023 年中國新型儲能裝機容量達31.39GW/66.87GWh ,YOY+ 260%。同時,2023 年新能源車保有量提升使公共充電供需矛盾凸顯,並且中國各地政府出臺支持充電樁建設政策,充電樁需求快速上升,拉動公司相關產品銷售收入增長。我們認爲未來儲能及充電樁需求的未來空間廣闊,公司未來成長動力充足。
公司整體毛利率保持高位,充電樁盈利同比改善。2023 年公司總體毛利率爲41.01%(YOY-6.48pct);淨利率爲15.13%(YOY+1.73pct)。
2024 年Q1,公司毛利率爲39.54%,淨利率爲10.97%。24 年Q1 淨利率有所下降,主要爲蘇州工廠投產後在建工程轉固定資產,攤銷費用提升。分板塊來看,2023 年儲能毛利率爲33.13%(YOY-10.67pct),電動汽車充電樁毛利率爲39.61%(YOY+4.32pct),工業配套電源毛利率爲53.65%(YOY-0.78pct),電池化成與檢測設備毛利率爲44.90%(YOY+5.62pct)。其中,儲能毛利率一定程度下降,我們認爲主要原因爲行業的競爭加劇,加上公司的國內相對低毛利率市場佔比提升,拉低整體毛利率;充電樁毛利率提升明顯,我們認爲主要爲公司產品競爭力較大,規模效應成本攤薄等原因。
緊抓市場機遇全面覆蓋客戶,專精特新重點突破海外市場。分地區看,2023 年國外地區營業收入5.34 億元(YOY+81.91%),國內地區收入爲21.17 億元(YOY+80.60%)。毛利率來看,國內毛利率爲37.23%(YOY-2.93pct);海外毛利率爲56%(YOY-2.36pct)。國內外國家 政策加碼充電樁、儲能領域,帶來海內外儲能、充電樁景氣發展。公司24 年在充電樁領域緊抓海外機遇,以突破重點國家的大客戶或行業大客戶爲關鍵任務目標,保證海外充電設備業務的穩步增長;儲能領域積極開拓海外市場需求,加大海外項目合作深度和寬度。積極開拓工商業儲能、海外大儲市場。
盈利預測與投資評級:我們預計公司2024-2026 年營收分別是37.36、51.61、67.14 億元,同比增長40.9%、38.2%、30.1%;歸母淨利潤分別是5.21、7.20、9.85 億元,同比增長29.3%%、38.2%、36.8%。維持“買入”評級。
風險因素:市場競爭激烈導致毛利率難以回升,電網投資不及預期,原材料價格波動風險。