核心觀點
公司發佈2023 年年報，全年實現營收658.67 億元，同比減少5.41%；實現歸母淨利潤17.83 億元，同比減少14.54%。公司爲國內服務器龍頭企業，市場份額領先，在AI 服務器、液冷服務器等領域優勢明顯。當前全球智能算力基礎設施建設保持高景氣度，強勁市場需求下公司有望充分受益。根據公司2023 年度業績，我們調整2024、2025 年盈利預測並新增2026 年預測，2024-2026 年營業收入分別爲758.07/861.03/996.47 億元，同比分別增長15.09%/13.58%/15.73%，歸母淨利潤爲21.39/25.16/30.07 億元，同比分別增長19.99%/17.62%/19.53%，對應PE26/22/18 倍，維持“買入”評級。
事件
4 月22 日，浪潮發佈2023 年年度報告，2023 年全年公司實現營收658.67 億元，同比減少5.41%；實現歸母淨利潤17.83 億元，同比減少14.54%；實現扣非歸母淨利潤11.18 億元，同比減少-35.87%。
簡評
公司2023 年第四季度利潤實現高速增長，全年業績符合預期。
公司2023 年單Q4 營業收入177.70 億元，同比增長5.34%。歸母淨利潤9.96 億元，同比增長84.47%。扣非歸母淨利潤6.89 億元，同比增長103.13%。公司費用率整體保持穩定，加強經營備貨，採購付款提升導致經營活動現金流有所下滑。
公司推進精細化管理，提升研發效率。在營業收入有所下降的背景下，公司2023 年的銷售、管理、研發費用率整體保持穩定。公司基於JDM 聯合開發模式，在研發、供應鏈、生產和服務等方面全面創新，進行了智能化升級。在智能研發方面，公司構建了以產品全生命週期管理平台 PLM 和全球協同平台 GCP 爲核心的研發數字化體系，使得研發管理和協同實現高度自動化，研發效率和敏捷度不斷提高。
公司爲ICT 設備國內龍頭廠商，服務器市佔率全國第一，有望持續受益AI 算力強勁需求。2023 年，公司持續聚焦雲計算、大數據、人工智能爲代表的智慧計算，在研發、生產、交付、服務模式等方面持續創新，根據Gartner、IDC 發佈的最新數據，公司服務器、存儲產品市場佔有率持續保持全球前列：2023 年，服務器全球第二，中國第一；2023 年，存儲全球前三，中國第一；2023 年，液冷服務器中國第一。
《2023-2024 中國人工智能計算力發展評估報告》指出，人工智能正在加速從感知智能到生成式智能邁進，中國人工智能算力市場規模快速成長擴大。2023 年，中國人工智能服務器市場規模將達650 億元，同比增長82.5%。中國移動近日公佈了《2024 年至2025 年新型智算中心採購招標公告》，公告顯示本次項目計劃採購AI服務器高達7994 臺，有望成爲國內最大規模AI 服務器採購。此外，中國電信、中國聯通紛紛開啓AI 服務器採購。AI 算力需求方將持續加大智能算力基礎設施投入，AI 模型將需要更強的算力，市場仍處於供不應求狀態。
公司作爲國內智能算力領域龍頭供應商，有望持續受益AI 算力強勁需求。
投資建議：公司爲國內服務器龍頭企業，市場份額領先，在AI 服務器、液冷服務器等領域優勢明顯。當前全球智能算力基礎設施建設保持高景氣度，強勁市場需求下公司有望充分受益。根據公司2023 年度業績，我們調整2024、2025 年盈利預測並新增2026 年預測，2024-2026 年營業收入分別爲758.07/861.03/996.47 億元，同比分別增長15.09%/13.58%/15.73%，歸母淨利潤爲21.39/25.16/30.07 億元，同比分別增長19.99%/17.62%/19.53%，對應PE26/22/18 倍，維持“買入”評級。
風險分析
（1）市場競爭加劇：服務器行業屬於成熟行業，市場充分競爭，且廠商針對上游芯片及下游客戶議價能力相對有限，可能出現競爭加劇風險；（2）供應鏈風險：當前算力市場火熱，上游芯片廠商產品供不應求，部分服務器廠商存在訂單充足但出貨困難的情況，抑制自身經營業績兌現；（3）宏觀經濟形勢變動風險：公司業務以服務器銷售爲主，服務器出貨量主要受下游雲廠商資本開支影響，下游客戶投入端受宏觀經濟形勢、企業自身經營週期等多個維度影響，存在一定不確定性。