投資要點
公司業績高速增長，盈利能力觸底回升
2023 年，公司實現營業收入27.62 億元，同比增長37.36%，實現歸母淨利潤1.51億元，同比增長50.69%，實現毛利率11.22%，同比增長0.01pct，實現淨利率5.48%，同比增長0.49pct，2023 年公司圍繞“調結構、提性能、強品牌、拓市場”的產品策略，實現了發展效益與質量的雙提升。2023 年四季度，公司實現營業收入7.16 億元，同比增長25.82%，實現歸母淨利潤0.34 億元，同比增長35.45%。2024 年一季度，公司實現營業收入7.00 億元，同比增長26.19%，環比下降2.28pct，實現歸母淨利潤0.35 億元，同比下降4.18%，環比增長2.79%，實現毛利率7.85%，環比增長0.60pct，實現淨利率4.95%，環比增長0.25pct，銷售規模穩步擴張，盈利能力環比改善。
堅持基礎創新加快產品迭代，銷售規模快速擴張2023 年，公司聚焦核心資源，深耕主營業務，實現發展效益與質量的雙提升，實現焊帶銷量3.31 萬噸，同比增長47.83%，實現焊帶生產3.26 萬噸，同比增長45.49%，產銷規模高速增長。公司堅持以技術創新爲驅動，在2023 年持續推動產品的研發迭代，不斷提升市場佔有率和盈利能力。
持續加碼技術創新與產品佈局，推動產品迭代深化核心競爭力2024 年，公司將圍繞“強創新、重人才、抓降本、優服務”的經營方針開展工作：1）技術創新：持續強化研發，立足於行業技術尖端；2）產品佈局：圍繞“光伏塗錫焊帶產品爲核心+以非焊帶產品爲輔”的策略，加快新產品推出和領先產品的迭代升級，不斷提升市場佔有率和盈利能力。
盈利預測
下調盈利預測，維持“增持”評級。公司是光伏焊帶龍頭公司，持續加碼研發保證產品競爭力，持續加強成本管控穩定原材料成本。考慮到下游組件產品價格持續下降，光伏焊帶作爲組件核心材料，盈利能力及賬款回收或短期承壓，我們下調公司2024-2025 年盈利預測，新增2026 年盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲2.30、3.13、4.02 億元（2024-2025 年下調之前分別爲2.48、3.49 億元），對應EPS 分別爲2.21、3.01、3.86 元，對應PE 分別爲16、12、9 倍，維持“增持”評級。
風險提示：組件需求不及預期；競爭格局惡化；原材料價格波動；應收款項回收的風險。