營收保持穩定，利潤有所下滑。2023 年公司實現營收27.7 億元（yoy+0.3%），歸母淨利潤2.7 億元（yoy-29.6%），扣非歸母淨利潤2.1 億元（yoy-38.3%）。公司利潤下滑較大的主要原因爲參股公司磷酸鐵業務盈利能力同比大幅減少，公司投資收益大幅減少。2024Q1 實現營收6.1 億元（yoy+0.3%），歸母淨利潤0.5 億元(yoy-8.9%)，預計主要系參股公司一季度虧損等所致。
檢驗檢測、金屬製品等實現良好發展。分板塊看，2023 年公司檢驗檢測實現6.5 億元（yoy+14.9%），佔比23.6%。金屬製品實現4.9 億元（yoy+18.6%），佔比17.8%。冶金、礦山、機電工程專用設備實現1.8億元（yoy+19.6%），佔比6.5%。電子元器件營收實現6.3 億元（yoy-4.1%），佔比22.8%。工業原料業務實現7.6 億元（yoy-10.6%），佔比27.5%。
毛利率有所提升，費用整體保持穩定。2023 年綜合毛利率25.9%（yoy+2.2pct），同期淨利率爲11.6%（yoy-4.0pct）。毛利率方面，電子元器件業務提升較大，實現16.0%（yoy+5.6pct）；金屬製品/冶金、礦山、機電工程專用設備實現22.2%/26.6%（yoy+1.3pct/+1.2pct）；工業原料/檢驗檢測實現毛利率13.8%/52.7（yoy-1.1pct/-4.0pct）。2023 年銷售費用率2.7%（+0.9pct），主要系檢測業務用工形式改變，費用歸集科目變化；管理費用率6.1%（+0.4pct）；財務費用率0%，保持不變；研發費用率 5.3%（-0.2pct）。實現經營性淨現金流1.3 億元，同比下降20.9%。
受益寶武入主，磁材業務增長可期。當前公司擁有5 萬噸電子級四氧化三錳/2.5 萬噸電池級四氧化三錳/2 萬噸永磁鐵氧體器件/5000 噸軟磁器件/4000 噸金屬磁粉芯/2000 噸稀土永磁器件/7 萬噸金屬製品生產能力。公司擁有專利639 項，其中發明專利181 項，公司共有研發人員289 人，其中12 人享受國務院特殊津貼，將圍繞產品針對國家和市場當前和未來的需要，持續開展技術創新。2023 年7 月，寶武與中鋼集團重組已辦理工商變更登記，寶武通過中鋼集團間接控股公司32.9%。公司作爲寶武集團旗下磁材業務平台，有望深度融入寶武“一基五元”業務規劃，共享優秀的經營機制、管理手段、科技成果和資金，並受益大股東背景獲得上游資源稟賦，躋身一線磁材供應商，內部整合進程值得期待。
盈利預測：預計2024-2026 年實現營收33.5 /40.5/49.0 億元，歸母淨利潤3.3/4.0/5.0 億元，對應PE 爲17.5/14.4/11.6x。受參股公司業績虧損影響，業績預測較上次報告有所下調。公司檢測業務激勵制度良好、磁材業務坐享行業成長，未來有望維持營收、利潤高增長，維持“買入”評級。
風險提示：磁材下游需求增速不及預期、檢測業務拓展不及預期、原材料價格波動風險等。