投資要點
24Q1 長沙銀行營收同比快增7.9%，營收增速韌性較強。
數據概覽
長沙銀行24Q1 歸母淨利潤同比增長5.8%，增速較23A 下降3.8pc；營收同比增長7.9%，增速較23A 微降0.6pc。長沙銀行24Q1 末不良率爲1.15%，環比持平；撥備覆蓋率較23Q4 末微降1pc 至313%。
營收韌性較強
長沙銀行24Q1 歸母淨利潤同比增長5.8%，增速較23A 下降3.8pc；營收同比增長7.9%，增速較23A 微降0.6pc，營收增速處於已披露數據的上市城商行前二，營收韌性較強。主要驅動因素來看，其他非息增速回升，減值拖累加大。（1）非息相關，24Q1 長沙銀行其他非息同比高增60%，增速環比大幅回升69pc。（2）減值相關，24Q1 長沙銀行減值損失同比增長13%，增速環比+3pc。
展望未來，受益於息差的低基數影響，長沙銀行全年營收、利潤增速有望在Q1水平上保持平穩。
息差環比下行
24Q1 息差（期初期末，下同）2.18%，環比下降3bp。（1）24Q1 資產端收益率環比下降10bp 至4.43%，主要是LPR 重定價，疊加行業性貸款利率下行影響。（2）24Q1 負債端成本率環比改善7bp 至2.17%，主要得益於存款降息紅利釋放。展望未來，長沙銀行後續息差仍面臨收窄壓力。
不良水平平穩
24Q1 末長沙銀行不良率環比持平於1.15%，不良指標保持平穩。關注率環比上行17bp 至1.99%，關注率波動，判斷與零售資產質量波動有關。撥備方面，24Q1 末長沙銀行撥備覆蓋率環比微降1pc 至313%。
盈利預測與估值
預計長沙銀行2024-2026 年歸母淨利潤同比增長6.52%/10.93%/11.50%，對應BPS16.41/18.12/20.03 元。現價對應PB 0.48/0.43/0.39 倍。維持目標價9.06 元，對應2024 年PB 0.55x，現價空間15%，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅暴露。