事件：公司發佈2023 年年報和2024 年一季報，2023 年公司實現營收13.8 億元，同比+2.0%，歸母淨利潤8482 萬元，同比+15.0%；2024Q1 公司實現營收2.7 億元，同比+29.5%，歸母淨利潤1289 萬元，同比+483.0%。
國內業務毛利率修復，海外毛利率保持高水平。2023 年公司毛利率、淨利率分別達到28.7%、6.5%，較2022 年分別同比提升1.6pct、0.7pct；其中海外業務實現營收5.63 億元，佔公司全年營收的40.8%，毛利率達34.0%，同比提升1.6pct，較國內業務高9.2pct；國內業務毛利率達24.9%，同比提升2.1pct，修復情況良好，我們認爲隨着公司海外訂單的持續增長，整體毛利率水平有望進一步提高。
訂單保持高景氣，24Q1 合同負債、存貨均創歷史新高。訂單方面，截至2023 年12 月31 日公司持有在手訂單36.23 億元，較2022 年同期增長43.1%；此外，24Q1 公司合同負債、存貨均達歷史最高水平，分別爲15.7 億元、15.8 億元，較23H1（當期在手訂單35.9 億元）增長66.8%、35.2%。
數據中心液冷方案逐步普及，冷卻塔想象空間大。液冷技術分爲接觸式及非接觸式兩種，接觸式液冷將冷卻液體與發熱器件直接接觸，包括浸沒式和噴淋式液冷等具體方案，非接觸式液冷指冷卻液體與發熱器件不直接接觸，包括冷板式等具體方案，無論採用接觸式還是非接觸式液冷都必須配備冷卻塔確保系統穩定運行。
我們認爲在數據中心建設高速增長以及液冷方案佔比不斷提升之下，數據中心冷卻塔市場將迎來爆發，公司作爲國內冷卻塔龍頭企業，有望打破數據中心冷卻塔外資壟斷局面，助力國產替代。
投資建議與估值：預計公司2024 年-2026 年的收入分別爲19.86 億元、30.60 億元、31.54 億元，營收增速分別達到43.9%、54.0%、3.1%，歸母淨利潤分別爲1.40 億元、2.51 億元、2.54 億元，淨利潤增速分別達到65.2%、78.8%、1.5%，維持“增持”投資評級。
風險提示： 境外銷售收入佔比較高的風險，下游需求不及預期風險，行業競爭加劇風險