歸母淨利潤增速亮眼，維持“買入”評級
公司23 年實現營收4.9 億，同比-14.1%，實現歸母淨利潤0.4 億，同比+160.7%，扣非淨利潤0.2 億，扭虧爲盈。23Q4 單季度實現營收1.4 億，同比-5.9%，歸母淨利潤爲-0.02 億，扣非淨利潤爲45.2 萬元，扭虧爲盈。收入有所承壓主要系公司拓寬保險和產業類領域客戶群體，收縮地產客戶業務，截止至23 年末國央企和政府類客戶的收入佔比超59.78%，較上年同期增長5.58%；淨利潤同比大幅增長主要系毛利率改善以及減值同比下降。
24Q1 實現收入0.77 億，同比-14%，歸母淨利潤0.03 億，同比-54%，主要爲Q1 毛利率下滑。考慮到地產下行，我們略微下調盈利預測，預計公司24-26 年歸母淨利潤爲0.7、1.3、1.8 億（前值24、25 年爲0.8、1.5 億元），對應PE 爲31、17、12 倍，維持“買入”評級。
營收有所承壓，毛利率穩步增長
分業務來看，23 年公司第三方評估、項目管理分別實現營收3.2、1.7 億元，同比-18.04%、-6.49%，毛利率分別爲44.42%、31.17%，同比+5.09pct、-1.32pct，評估類項目盈利能力改善顯著。23 年公司整體毛利率爲39.7%，同比+2.62pct，23Q4、24Q1 單季毛利率分別爲42.09%、27.2%，同比-4.47pct、-8.36pct。
控費效果整體較好，現金流表現優異
23 年期間費用率爲28.83%，同比-1.65pct，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別同比變動+1.75pct、-3.67pct、+0.58pct、-0.30pct，管理費用同比減少0.32 億主要系股權激勵費用減少，資產及信用減值損失同比減少0.2億至0.31 億，綜合影響下淨利率爲8.60%，同比+5.84pct。23 年CFO 淨額爲0.65 億，同比多流入1.09 億，收現比/付現比分別爲105.78%、35.36%，分別同比+9.04pct、+2.23pct，現金流明顯改善，應收賬款爲2.6 億元，同比較年初減少0.6 億，合同資產較年初同比增加0.15 億。
打造“信息化+數字化”平台，佈局海外市場
公司打造領先的“信息化+數字化”平台，建立涵蓋全國700 多個城市和超50 萬項目標段實測實量和風險評估數的“瑞捷數據庫”，開發了賦能保險業務信息化管理與風險預測的“保險風控服務平台”，打造多款“線上+線下”“人工+智能化”的數字化平台。同時佈局海外市場，在印度尼西亞、馬來西亞、新加坡和剛果(金)等地開展工程評估和駐場項目管理服務。
風險提示：新業務拓展進度不及預期，地產下行風險，市場競爭風險。