事項：
2024 年4 月27 日，公司發佈2023 年年度報告及2024 年一季度報告。2023年公司實現營業收入6.95 億元，同比下降3.04%，歸母淨利潤0.42 億元，同比下降37.53%。2024Q1 公司實現營業收入1.23 億元，同比增長14.00%，歸母淨利潤-0.12 億元，虧損幅度收窄47.70%。
評論：
需求端相對疲弱，公司短期業績承壓。營收端：由於近些年醫療行業出現一些變化，導致招採需求較弱，2023 年公司業績出現小幅下滑，實現營業收入6.95 億元，同比下降3.04%，歸母淨利潤0.42 億元，同比下降37.53%。費用端：銷售、管理費用率整體有所增加，主要系公司增設專科產品銷售團隊，在重組期間聘請第三方服務所致，銷售、管理、研發費用率分別爲15.14%、11.96%、20.85%，同比變動+1.55pp、+0.50pp、-1.30pp。
電子病歷平台營收穩健，專科電子病歷進展突出。2023 年，公司電子病歷平台軟件銷售穩定，收入2.08 億元，同比基本持平，累計助力31 家醫療機構通過電子病歷五級及以上認證，數量和規格處於行業領先地位。專科電子病歷領域，2023 年公司繼續對急診急救平台進行升級，推出嘉和急診急救一體化大平台，並在鄭州大學第一附屬醫院、應急總醫院等多家三甲醫院部署上線，年度收入0.18 億元，同比增長三倍。據IDC 統計，2022 年公司繼續領跑中國電子病歷市場，並連續第9 年取得電子病歷細分市場排名第一。
醫療大數據領域地位穩固，數據產品已觸及至縣域。2023 年，公司積極探索新技術與醫療業務場景的融合，推出自主開發的“湖倉一體化”數據中臺，產品覆蓋面不斷拓展，觸達城市醫療集團、縣域醫共體領域，先後建設京東方、泰康等多家集團醫院及唐河、潼南、新鄭等多個縣域醫共體項目，相關產品已累計助力60 餘家醫療機構通過互聯互通高級別測評。據IDC 統計，2022 年，公司在醫療大數據領域的市場份額爲8.8%，連續4 年位居前三甲。
順應AIGC 潮流，開發醫療大模型賦能產品。2023 年，AIGC 技術由通用向具體行業不斷擴展，公司順應潮流，推出嘉和醫療大模型，採用GPT 架構，實現全過程自研，總訓練Token 數達140 億。模型結合醫療書籍、臨床路徑、文獻指南、臨床數據、醫患對話等醫療領域數據，支持智能分診、智能預問診、疾病診斷預測、診療方案推薦和智能隨訪等近20 種醫療任務，借力AIGC 大模型持續爲旗下產品賦能，公司產品價值有望不斷提升。
投資建議：公司是國內電子病歷與醫療大數據解決方案的領軍企業，受到客觀因素影響導致業績短期承壓，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲1.08、1.51、1.91 億元，對應EPS 分別爲0.78、1.09、1.38 元，參考公司歷史與可比公司估值水平，給予公司2024 年40 倍PE，對應目標價約31.2 元，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求釋放不及預期，行業競爭加劇，政策推進不及預期。