核心觀點
公司發佈2024 年第一季度報告，實現營收14.25 億元,實現歸母淨利潤0.60 億元,實現扣非歸母淨利潤0.56 億元。公司爲上海市國資委下屬核心企業，業務覆蓋數據要素、智能算力、雲服務等板塊，有望充分受益AI 及數據要素產業發展帶來的廣闊市場空間。國產算力需求高景氣背景下，公司擁有松江智算中心核心資源，參股上海智算核心平台，有望充分受益；公司子公司代理微軟雲服務業務，國內具備較強稀缺性，有望藉助微軟雲服務+AI的市場拓展實現雲服務業務高速增長；公司爲上海國資委下屬重要科技上市平台，具備數據要素運營、治理經驗，爲上海大數據平台總集成、運維商，有望憑藉公司股東背景及產業服務經驗深度參與上海及其他地區數據要素市場建設，重點服務數據運營、數據治理板塊。根據公司2023 年度及2024 年一季度業績，我們調整2024-2025 年盈利預測並新增2026 年預測，預計營業收入分別爲60.01/67.96/76.26 億元， 同比分別增長14.00%/13.26%/12.21%，歸母淨利潤爲2.20/2.50/2.92 億元，同比分別增長13.88%、13.86%、16.86%，對應PE79/69/59 倍，維持“買入”評級。
事件
4 月27 日，雲賽智聯發佈2024 年第一季度報告，2024 年第一季度公司實現營收14.25 億元，同比增長28.66%；實現歸母淨利潤0.60 億元，同比增長44.04%；實現扣非歸母淨利潤0.56 億元，同比增長82.83%。此前公司發佈2023 年年度報告，實現營收52.64億元，歸母淨利潤1.93 億元，扣非淨利潤1.22 億元。
簡評
公司業績表現優異，經營效率提升。公司一季度業績表現優異，利潤端增速高於收入增速。公司積極推進項目智算中心、數據要素業務落地，同時加強公司治理提升經營效率。一季度公司銷售、管理、研發費用率分別爲4.07%、4.11%、6.89%，同比下降1.44、1.81、0.93 個百分點，提質增效明顯。
國產算力需求強勁，公司參股上海算力核心平台，同時具備松江智算中心優質資源，有望充分受益。當前國內各地積極推進智能算力建設，出臺各項規劃、補貼措施促進相關投資。上海市相關 文件明確2025 年上海智算規模超30EFLOPS，通過專項補貼、貼息貸款等金融支持方式促進現有數據中心改造。
公司在數據中心領域具備良好佈局，2023 年落地的松江大數據計算中心二期服務上海智算集群建設，提供智算託管、運維等服務。此外，公司與母公司及其他合作伙伴共同出資建立上海智能算力科技有限公司，該公司將成爲上海市智能算力建設及運營核心平台，雲賽智聯持股11%，有望深度參與智算業務，進一步提升自身IDC業務競爭力。
全資子公司具備微軟多項認證，雲服務業務有望受益微軟業務擴張。公司子公司南洋萬邦、信諾時代爲微軟金牌合作伙伴，擁有AEMSP、AIASP 等最高級別服務商認證，相關技術和業務實力得到微軟認可，在國內具備稀缺性。隨着微軟及OpenAI 在AI 領域持續深化及業務擴張，兩大合作伙伴有望依託Azure 雲服務實現AI能力輸出，從而爲母公司雲賽智聯提供穩定業績貢獻。
數據要素業務具備卡位優勢，公司有望深度參與數據運營、數據治理等環節助力上海數據要素產業發展。
公司爲上海國資委旗下核心數字經濟平台，致力於智慧城市數據中臺等方向建設，在政務、行業大數據應用方面擁有相關團隊及項目經驗積累。公司具備數字化轉型“全鏈服務”能力，作爲上海市大數據中心資源平台總集成商、運維商、數據運營平台總運營商，多次中標上海市大數據中心運營服務項目。公司具備國資背景，依託母公司賦能，同時擁有數據要素全產業鏈產品及服務支持能力，有望深度受益數據要素政策推進及生態培育，爲上海等地數據要素市場建設貢獻自身力量，搶佔廣闊市場空間。
投資建議：公司爲上海市國資委下屬核心企業，業務覆蓋數據要素、智能算力、雲服務等板塊，有望充分受益AI 及數據要素產業發展帶來的廣闊市場空間。國產算力需求高景氣背景下，公司擁有松江智算中心核心資源，參股上海智算核心平台，有望充分受益；公司子公司代理微軟雲服務業務，國內具備較強稀缺性，有望藉助微軟雲服務+AI 的市場拓展實現雲服務業務高速增長；公司爲上海國資委下屬重要科技上市平台，具備數據要素運營、治理經驗，爲上海大數據平台總集成、運維商，有望憑藉公司股東背景及產業服務經驗深度參與上海及其他地區數據要素市場建設，重點服務數據運營、數據治理板塊。根據公司2023 年度及2024 年一季度業績，我們調整2024-2025 年盈利預測並新增2026 年預測，預計營業收入分別爲60.01/67.96/76.26 億元，同比分別增長14.00%/13.26%/12.21%，歸母淨利潤爲2.20/2.50/2.92 億元，同比分別增長13.88%、13.86%、16.86%，對應PE79/69/59 倍，維持“買入”評級。
風險分析
1）政策發展不及預期：公司數據要素板塊爲主業，受政策支持力度影響較大。若全國至地方層面的數據要素出臺不及預期，公司雲服務大數據等細分業務增速或放緩。2）供應鏈風險：當前芯片供應緊缺，若芯片未能在指定時間到貨，可能會影響公司算力中心建設進度。若芯片到貨晚於預期，算力中心建設低於預期，市場對公司算力租賃新業務拓展信心下降。3）市場競爭加劇：數據要素相關業務有一定項目制屬性，存在因競爭壓力壓價的風險，進而引起公司淨利率下滑的業績波動。若數據要素相關的大數據雲服務行業競爭加劇，公司訂單招標價格下降，引發公司整體業務毛利率下滑。4）數據要素產業發展不及預期：公司佈局數據要素產業中的數據加工領域，受益數據要素產業發展。當前數據要素相關政策亟待完善，在確權、流通等方面未形成確定性規模化的商業模式，相關業務的開展受政策及數據供給方、需求方參與意願等影響較大。