事件概述
公司發佈2023 年年報：
23 年：營業總收入12.27 億元（YOY-3.80%），歸母淨利潤1.79億元（ YOY-14.64% ），扣非後歸母淨利潤1.65 億元（ YOY-6.00%）。
23Q4：營業總收入2.83 億元（YOY-9.56%），歸母淨利潤0.04億元（ YOY-91.87% ），扣非後歸母淨利潤0.10 億元（ YOY-65.22%）。
利潤分配預案：擬向全體股東每10 股派發現金股利人民幣10.00 元（含稅），對應股利支付率58.93%。同時，以資本公積金向全體股東每10 股轉增3 股。
分析判斷
收入端：地產後週期，集成竈行業承壓下滑。根據國家統計局發佈的《2023 年全國房地產市場基本情況》，2023 年，商品房住宅銷售面積同比下降8.2%。2023 年末，住宅待售面積同比增長22.2%。根據奧維雲網（AVC）推總數據，23 年集成竈零售額249 億元，同比下降4.0%；零售量278 萬臺，同比下降4.2%。
多渠道並重，電商收入亮眼，23 年公司通過電商平台（主要爲天貓+京東）實現總成交金額9.03 億元，同比增長11%。按銷售模式，23 年直銷2.46 億元，同比增長28%，佔收入比重提升至20%。
利潤端：23 年公司實現銷售毛利率48.66%（YOY+2.04pct），歸母淨利率14.59%（YOY-1.85pct）；對應Q4 銷售毛利率45.35%（YOY+0.11pct），歸母淨利率1.40%（YOY-14.16pct）。我們判斷23 年毛利率增加受益於成本回落、渠道結構中毛利率水平更高的直營渠道收入佔比提升，而由於股份支付、募投項目轉固後折舊費用增加拉高管理費用，銷售及研發費用率全年亦有提升，歸母淨利率同比下滑。
23 年公司銷售/管理/研發費用率分別爲23.51%/6.15%/5.21%，同比分別+1.16pct/+2.43pct/+0.50pct ； 對應Q4 分別爲29.40%/9.99%/6.50% ， 同比分別+0.79pct/+8.04pct/+2.74pct。
投資建議
24-26 年公司收入預測爲12.40/12.80/13.23 億元，同比分別+1.00%/+3.30%/+3.30%。毛利率方面，預計24-26 年分別爲48.66%/48.66%/48.66% 。對應24-26 年歸母淨利潤分別爲 2.05/2.15/2.25 億元，同比分別+14.32%/+5.21%/+4.44%。相應EPS 分別爲1.92/2.02/2.11 元，以24 年4 月26 日收盤價28.05 元計算，對應PE 分別爲14.63/13.91/13.31 倍，可比公司24 年平均PE 爲15 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。。
風險提示
國內消費復甦不及預期；新品拓展不及預期；原材料價格大幅上漲。