東吳證券股份有限公司袁理,唐亞輝近期對華電國際進行研究併發布了研究報告《2024年一季報點評：業績超預期，全社會用電量超預期+煤炭下行推薦火電板塊》，本報告對華電國際給出買入評級，當前股價爲6.79元。
華電國際(600027)
投資要點
事件：公司發佈2024年一季報，公司實現營業收入309.52億元，實現歸屬母公司淨利潤18.62億元，同比增長64.21%
受益於成本端動力煤價格的回落，2024Q1公司歸母淨利潤顯著增長64.21%：2024Q1受益於成本端煤價的同比大幅下行，公司2024Q1實現歸母淨利潤18.62億元，同比增長64.21%。截至2024年3月31日，秦皇島港5500動力煤平倉價實現827元/噸，同比-23.07%，成本端大幅下降。
2024Q1公司上網電量-0.3%，上網電價-4.1%：2024Q1公司完成上網電量524.77億千瓦時，同比-0.3%；實現平均上網電價509.31元/兆瓦時，同比-4.1%
2024年關注受益於AI和電動車的帶動下全社會用電量的超預期，推薦火電板塊。關注全球維度AI算力、電動車對用電需求的增量拉動情況，我們預計2024年算力貢獻全社會用電量的1-2%，電動車貢獻全社會用電量1%。2024Q1全社會實現用電量23373億千瓦時，同比增長9.8%，發電量同比實現快速增長，在全社會用電量拉動下，我們預計火電由於其頂峯出力能力將帶動板塊業績超預期增長。
2024年關注火電板塊預期分紅率的改善。火電行業因其業績的強波動性不是傳統意義上的高分紅率行業，但是我們關注到受益於煤電行業資本開支退坡趨勢，疊加2024-2025年動力煤價格下行通道，我們預計2024年價格中樞下降100-200元/噸至800-900元/噸，火電板塊有望出現行業公司分紅率提升的現象。國家發改委確定了煤電三步走規劃：十四五時期“增容控量”，十五五“控容減量”，十五五後“減容減量”，我們判斷隨着煤電行業控容減量時代的到來，煤電行業資本開支下行趨勢基本確定，行業分紅比例有望顯著提升。2023年公司實現現金分紅比例43.65%，繼續關注預期2024/2025年火電板塊業績和分紅持續雙改善。
盈利預測與投資評級：考慮煤價下行影響，我們維持預計2024-2026年公司歸母淨利潤64.40億元、73.17億元、82.53億元，同比增長42.40%、13.62%、12.79%，對應PE爲11、9、8倍，維持“買入”評級。
風險提示：電力需求超預期下降的風險，減值風險等
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，長江證券劉亞輝研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲78.85%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利63.88億，根據現價換算的預測PE爲10.95。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級17家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲8.25。
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