事件：
中信證券發佈2024 年一季報，公司累計實現營業收入137.6 億，同比-10.4%/環比-4%；歸母淨利潤49.6 億，同比-8.5%/環比+50%，低基數下公司1Q24 歸母淨利潤環比大幅改善。ROE1.88%，較去年同期減少0.19pct。
收費類業務：投行持續鞏固龍頭地位，機構業務優勢盡顯1）公司1Q24 累計實現經紀業務收入24.4 億，同比-6%/環比+2%，佔證券主營收入（剔除大宗商貿和政府補助）比重爲19.4%。主因1Q24 新發基金規模減少，以及佣金率調降拖累公司經紀業務收入。
2）公司1Q24 累計實現資管業務收入23.6 億，同比-6%/環比-4%。1Q24公司控股公募華夏基金實現淨利潤5.18 億，同比-5.8%，貢獻公司淨利潤佔比6.5%；截至1Q24 末，華夏基金非貨基AUM 9195 億，同比+29.1%，規模排名行業第二。
3）公司1Q24 累計實現投行業務收入8.7 億元，同比-56%/環比-16%，各項指標維持領先。（1）按發行日統計，1Q24 公司累計IPO 規模51 億，同比-79%，市佔率22.6%，行業第一；IPO 家數4 家，較去年同期減少9家；（2）再融資規模94 億，同比-84%，市佔率20%，行業第一。（3）債承3990 億，同比+10%，市佔率14.5%，行業第一。
資金業務：投資業務環比改善，信用業務有所承壓1）公司1Q24 累計實現投資淨收入（含匯兌收益）63.3 億，同比-6%/環比+38%。我們測算1Q24 經營槓桿爲4.52 倍，較23 年末微升0.17 倍。1Q24末公司金融資產合計規模8375 億，同比+15%，其中交易性金融資產規模7086 億，同比+7%，測算公司1Q24 年化投資收益率爲3.02%，較23 年末+0.58pct。
2)信用業務略有承壓，公司1Q24 累計實現利息淨收入3.3 億元，同比-44%/環比-57%。主要系公司利息支出同比增加，1Q24 公司利息支出48.6 億元，同比+4%/環比+8%。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司24-26 年營收分別爲602/635/810 億，同比+0.2%/+5.5%/+6%;歸母淨利潤分別爲200/213/279 億, 同比+1.5%/+6.4%/+6.5%；EPS 分別爲1.35/1.44/1.53 元/股。我們認爲公司未來將持續保持行業領先地位，業績有望穩步增長。維持公司24 年1.6 倍PB，目標價27.57 元，維持“買入”評級。
風險提示：市場修復不及預期，同業競爭加劇，政策變化風險