近期，港股市场迎来了新一轮的反弹。在南向新规与国际地缘风险缓解、外资中国资产情绪回暖等多重因素下，上周$恒生指数 (800000.HK)$大涨8.8%，点位创下年内新高。南向资金继续跨过香江去，自3月26日起，南向资金已经持续5周连续净流入港股市场。

图：近30个交易日南向资金净买入情况（数据截至2024-04-26）

申万宏源证券观点表示，目前是资产荒外溢到港股的机会，并称资金南下争夺定价权的主战场是AH股以及高股息。

目前在A股H股两地同时上市的个股共计149只，对于A股投资者，目前布局港股仍有一定“门槛”（通过跨境ETF、开通港股通交易等等方式），但由于A股和H股是同股同权，其业绩、AH溢价率等信息具体如何，仍然饱受关注。

AH股溢价率最高个股：弘业期货

今年以来，$恒生沪深港通AH股溢价指数 (800911.HK)$（HSAHP）定价中枢约150，上周起，在多重因素影响下，绝对与相对估值视角下均在配置区间的港股出现一定的修复、HSAHP亦修复至146-147一线。华泰证券表示，一季度地产与海外降息预期修正的双重压力或均已体现在港股定价中。

从HSAHP的历史表现来看，近期AH溢价仍然较高（港股较A股更便宜）。本周恒生沪深港通AH股溢价指数整体持续下行，但仍有部分个股溢价率超500%。

图：AH两地上市公司中溢价率较高的标的

目前AH股溢价率最高的上市公司为弘业期货。2023年，弘业期货增收27%，归属于上市公司股东的净利润却较上年降37%，为779.15万元。属同级别的期货公司中较低。此外，4月10日，弘业期货公告称股东弘苏实业近日因司法强制执行，导致通过集中竞价交易和大宗交易方式被动减少公司股份超过1%。但据中期协最新公布的期货公司资管报告，弘业期货产品规模上升较快。

AH股溢价率居其次的为$浙江世宝 (01057.HK)$，其在1月30日公布2023年净利润预增373%-437%后，当日H股大涨18%。2024年一季度，$浙江世宝 (002703.SZ)$净利润达2177.93万元，同比增长140.12%。一季报公布后，其4月26日A股股价涨3%。

AH股两地上市公司年报增长王：华电国际

AH两地上市个股中，2023年归母净利润增长居首的企业为大型综合性能源企业$华电国际电力股份 (01071.HK)$，受益于燃料价格下降及新项目投产等，其2023年归母净利润同比增长3789.00%。4月26日，华电国际发布了2024一季报，归母净利润18.62亿元，同比增长64.21%。招商证券提示，去年上半年煤价处于高位，在煤价维持较低水平的预期下，华电国际2024年上半年业绩仍有改善空间。

同样受益于煤电盈利大幅改善的AH上市公司还有$大唐发电 (00991.HK)$，其2023年实现归母净利润13.65亿元，同比扭亏为盈。天风证券预计，其清洁能源转型有望在2024年加速。

H股占总股份比例最高的AH上市公司：$建设银行 (601939.SH)$

目前，H股占总股本比例超过90%的两地上市公司为建设银行、$中国移动 (00941.HK)$与$中国海洋石油 (00883.HK)$，均为总市值超过万亿的央国企。AH两地上市的央国企行业分布与在一地上市的央国企类似，包括能源、电信、资本货物、金融、保险等。

H股占总股本比例在50%到90%之间的上市公司为$诺诚健华 (09969.HK)$、$华虹半导体 (01347.HK)$、$中芯国际 (00981.HK)$、$中集集团 (02039.HK)$、$康希诺生物 (06185.HK)$。值得注意的是，以上标的估值（PE-TTM）大多在近三年高位。

高股息配置，A股还是港股？

近期市场倾向于布局确定性，央国企高股息红利资产为重点关注方向。由于A股和H股是同股同权，两地上市高股息资产同样受关注。

自2018年市场分红改革，2019年以来的A股$红利指数 (000015.SH)$的长期收益优于港股，波动也较低；相比之下，港股资产的股息率更高，其高股息指数在港股反转初期的阶段性弹性优于A股，中等偏上（而非最高）高股息率公司的长期平均收益更占优。展望未来，随着新“国九条”推动境内资本市场更多向投资型市场转型，后续在中长期资金入市、增强市场内在稳定性等方面的增量政策仍可期待，红利策略有望进一步扩散。A股相比港股的收益特征优势有望延续，分红制度改革背景下，建议关注分红水平占优板块（银行/石油石化/煤炭等）以及分红或盈利有提升空间的企业板块（资源/出口等）；相比之下，港股对看重高股息及长期持有下税收有优惠的保险资金更具吸引力，投资建议结合分红和估值成长性预期优选个股。

编辑/Jeffrey