事件
2024 年4 月26 日,公司發佈23 年年報及24 年一季報,23 年實現營收77.9 億(同比+7.2%),歸母26.8 億(同比+12.6%);其中Q4 實現營收17.6 億(同比+12.4%),歸母6.2 億(同比+20.2%)。24Q1實現營收10.1 億(同比-51.7%),歸母1.0 億(同比-86.1%)。
點評
公司作爲國內軍用電子元器件龍頭,受到行業訂單延遲壓力,業績階段性承壓。高新裝備列裝加速及傳統裝備更新改造構成軍工電子元器件需求長期向好的基本盤,短期受到產品成本管控等因素影響,行業仍面臨一定壓力,靜候訂單回暖。產品結構方面看,高端半導體分立器件需求旺盛,振華永光23 年營收20.0 億(同比+41.1%)。公司同時公佈2024 年財務預算,目標實現營業收入69 億元,利潤總額20億元。
公司23 年毛利率59.3%(同比-3.4pct),24Q1 毛利率47.6%(同比-16.0pct),主要由於部分產品降價。23 年歸母淨利率34.4%(同比+1.6pct),24Q1 歸母淨利率10.1%(同比-24.9pct)。2023 年公司加大產品市場推廣力度,銷售費用有所增加。
產能逐步釋放,生產效率提升。公司23 年固定資產19.2 億(較期初+16.6%),定增項目建設穩步推進,聚焦智能化、數字化轉型,逐步實現精益生產。公司以“工業互聯網+智能製造”對生產線進行柔性改造,提高生產效率。公司發佈公告計劃投資1.0 億元,用於實施斷路器及真空滅弧室生產能力提升項目,項目達產後可年增營業收入1.64億,利潤總額2740 萬元。
盈利預測、估值與評級
軍工電子元器件訂單下放階段性放緩,公司作爲龍頭持續推進品類拓展,着力發展軍用功率半導體以及電源模塊,縱向延伸上游材料及下游組件,打造一體化平台,看好長期投資價值。我們預測公司2024-2026 年歸母淨利潤16.1/19.7/24.2 億元,同比-40.1%、+22.6%、+22.9%,對應PE 爲18/14/12 倍,維持“買入”評級。
風險提示
軍用元器件價格小幅下降;高端元器件國產化不及預期。
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