事件：公司發佈 2023年年度報告，2023年實現營收43.5億元，同比增長60.3%；歸母淨利潤17.6 億元，同比增長47%；扣非歸母淨利潤17.1 億元，同比增長50.2%。其中，Q4 單季度實現營收16.7 億元，同比增長130.2%，環比增長67.3%；歸母淨利潤6.4億元，同比增長69.9%，環比增長53.5%；扣非歸母淨利潤5.9 億元，同比增長56.8%，環比增長41.1%。
IDC營收持續增長，AIDC成新增長點。2023 年公司營收43.5 億元，同比增長60.3%，歸母淨利潤爲17.6 億元，同比增長43%，主要系IDC 業務營收源增多和AIDC 業務拓展。IDC 業務方面，2023 年以前交付的算力中心上架率穩步提升，2023 年實現多園區營收；AIDC 業務方面，業務拓展順利，營收規模不斷擴大，逐漸成爲公司第二增長極。截至目前，公司已在京津冀·廊坊、長三角·平湖、大灣區·佛山和惠州、成渝經濟圈·重慶、甘肅·蘭州和海南·儋州等全國6 大區域建成了7 個AIDC 智算基礎設施集群，基本完成了全國“一體化算力中心體系”框架佈局，全國合計規劃約61 棟智算中心、32 萬架機櫃。
盈利能力略有下滑，費用單控制良好。2023 年公司綜合淨利率爲40.4%，同比下降8.4%，但整體盈利能力仍處於較高水平。費用端管控良好，2023 年公司銷售/管理/財務費用率分別爲0.1%/3.9%/2.9%，分別同比下降0.1/0.6/0.2pp。
數據中心行業前景廣闊，有望進一步發展。數字化轉型、人工智能技術推動數據中心行業需求持續發展。根據中國信通院2023 年《數據中心發展綜述》，2022年我國數據中心行業市場收入近2000 億元，近三年年均複合增長率達到30.69%，算力規模排名全球第二，市場空間廣闊。公司堅持“自投、自建、自持、自運維”模式，與下游運營商客戶深度綁定，已在全國六大核心區域、七大算力節點均佈局了園區級算力中心，基本完成了全國“一體化算力中心體系”框架佈局，有望在行業需求持續增長背景下進一步發展。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026 年EPS 分別爲1.29 元、1.67元、2.25元，對應動態PE 分別爲23 倍、18倍、13 倍。24-26 年歸母淨利潤將保持29.93%的複合增長率。給予公司2024 年30 倍估值，對應目標價38.7 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：政策推進不及預期、行業競爭加劇、項目交付不及預期、資產重組業績承諾或不達標等風險。