核心觀點：
23 年業績實現高增，航空航天領域貢獻主要營收。根據公司2023 年年報，公司全年實現營業收入6.06 億元，同比+32.74%；實現歸母淨利潤1.31 億元，同比+32.26%；實現扣非歸母淨利潤1.18 億元，同比+30.00%。2023 年公司繼續深耕3D 打印技術在航空航天領域的應用，航空航天領域實現收入3.72 億元，同比+120.58%，佔比達到61.40%。
24Q1 盈利穩步提升，持續加大研發投入鞏固公司技術優勢。根據公司2024 年一季報，公司一季度實現營業收入1.24 億元，同比+23.49%；實現歸母淨利潤0.26 億元，同比+28.44%；實現扣非歸母淨利潤0.24億元，同比+29.21%，一季度運行平穩增長穩定。一季度公司研發費用開支0.16 億元，同比+21.14%。3D 打印行業目前仍處於探索與發展初期，公司是全球少數同時具備3D 打印設備、材料及軟件自主研發與生產能力的增材製造企業，持續的研發投入有望鞏固公司的技術壁壘。
3D 打印設備累計銷售居行業前列，助力3D 打印產業化發展。根據公司2023 年年報，目前公司3D 打印設備全球累計銷售量已超1000 臺，位居行業前列，其中金屬3D 打印設備全球裝機量超450 臺，中大型（400mm 以上尺寸）金屬設備用戶裝機量超過130 臺。公司設備優異穩定的性能爲客戶帶來了持續受益，也助力3D 打印向規模化和產業化快速發展。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.90/2.59/3.58 億元。考慮到公司作爲3D 打印領域龍頭企業，在材料、軟件、設備領域都具有技術積累和優勢，我們給予公司2024 年70 倍PE 估值，對應每股合理價值32.05 元，維持“增持”評級。
風險提示。宏觀經濟風險，3D 打印發展不及預期，行業競爭加劇風險。