“AI+IP”战略加速推进，维持“增持”评级。考虑到所得税政策变化及电影大盘变化影响，我们微调24-25 年EPS 预测值至0.55/0.79元（前值为0.63/0.81 元），新增26 年EPS 预测值1.04 元，鉴于公司大IP 开发新业务增长强劲、积极推进AI+IP 应用落地，且24-26 年净利润CAGR 望达54%，我们认为公司较可比公司而言应享有溢价，给予2025 年45X PE，上调目标价至35.5 元，维持“增持”评级。本報告導讀：
24Q1 公司實現歸母淨利潤0.46 億元，同比增長28.2%，業績超預期。往後看，“影院+”創新模式望夯實主業優勢，影視儲備望煥新IP 生命力，AI+IP 應用落地可期。
投資要點：
“AI+IP”戰略加速推進，維持“增持”評級。考慮到所得稅政策變化及電影大盤變化影響，我們微調24-25 年EPS 預測值至0.55/0.79元（前值爲0.63/0.81 元），新增26 年EPS 預測值1.04 元，鑑於公司大IP 開發新業務增長強勁、積極推進AI+IP 應用落地，且24-26 年淨利潤CAGR 望達54%，我們認爲公司較可比公司而言應享有溢價，給予2025 年45X PE，上調目標價至35.5 元，維持“增持”評級。
事件：4 月26 日，公司發佈2023 年及2024Q1 業績，2023 全年實現營收7.95 億元，同比增長85.1%，實現歸母淨利潤1.27 億元，同比增長138.7%；2024Q1 實現營收2.1 億元，同比增長18.3%，實現歸母淨利潤0.46 億元，同比增長28.2%，2024Q1 業績超預期。
“影院+”模式望重塑觀影消費習慣，不斷夯實影院主業優勢。2023年公司直營影院實現票房6.32 億元（含服務費），同比增長129.7%，市佔率同比提升0.25pct 至1.17%。上海影城SHO 於2023 年6 月煥新升級，作爲公司“影院+”模式旗艦店已累計舉辦電影派對、首映禮等創新活動近150 場，有效帶動票房及非票業務迅速增長。
豐富影視儲備望煥新IP 生命力，AI 電影馬拉松望加速AI+IP 應用落地。控股子公司上影元作爲主發起方已正式啓動多部影視作品，包括《中國奇譚2》、《小妖怪的夏天》大電影、《邋遢大王》等其他經典IP 改編作品，有望持續提升公司IP 市場影響力，從而推動商品及營銷授權、遊戲聯動及授權業務增長。公司主辦的“全球AI 電影馬拉松大賽”將於4 月29 日正式開賽，本次大賽獎金豐厚，旨在招募優質AI 電影人才及影視創投項目，推動AI+IP 更快落地。
風險提示：IP 商業化不及預期，電影票房不及預期等。
