本報告導讀：
渝農商行2024 年一季報業績符合預期，營收企穩，淨利潤有一定下滑，信貸投放節奏趨向均衡，資產質量保持穩定，維持增持評級。
投資要點：
投資建議綜 合考慮業績情況和2024年信貸量價走勢預期，調整渝農商行2024-2026 年淨利潤增速預測爲3.23%/5.40%/7.45%，對應EPS0.99（-0.12）/1.04（-0.21）/1.12（新增）元。考慮到當前股息率高，投資具備性價比，上調目標價至5.25 元，對應2024 年0.50 倍PB，維持增持評級。
營收企穩，淨利潤增速有一定下滑。2024Q1 營收同比下降2.9%，降幅收窄，其他非息淨收入增長46.7%，投資收益大增，支撐了營收表現；成本收入比同比下降5.81 個百分點至27.21%，帶動撥備前利潤同比增長5.44%。在嚴格的風控機制下，Q1 信用減值損失計提較多，使淨利潤同比下降10.8%。
信貸投放節奏趨向均衡，對公強於零售。2023Q1 貸款增量佔全年增量的比例超70%，在監管平滑信貸投放節奏引導下，渝農商行2024Q1 信貸增速放緩，結構上仍呈現對公強於零售的特徵。Q1 單季淨息差（測算）爲1.50%，主要受生息資產端拖累，息差下行壓力仍在，疊加信貸增速放緩，Q1 淨利息收入同比下降9.2%。
資產質量基本穩定。相較於2023 年末，Q1 末不良率持平，撥備覆蓋率微升0.8pc 至367.5%，撥貸比微降1bp 至4.36%。
風險提示：零售貸款風險暴露超預期；重慶區域經濟增長不及預期。