事件：公司發佈2023 年年度報告及2024 年一季度報告。
2023 年扭虧爲盈，公司經營邊際好轉。2023 年公司實現收入55.56 億元，同比增長6.58%；實現歸母淨利潤0.96 億元，同比增長137.55%；扣非後歸母淨利潤0.55 億元，同比增長120.32%。整體而言，2023 年公司走出困境，扭虧爲盈，成本端壓力亦邊際改善。分季度看，2023 年Q1-Q4 歸母淨利潤分別爲0.34/0.44/0.28/-0.10 億元， 同比分別增長143.64%/179.68%/177.43%/89.00%，各季度經營狀態均在同比改善。
成本端壓力減輕，毛利率明顯修復。2023 年由於原材料盤條及能源採購單價有所下降，公司成本端壓力減輕，毛利率得以釋放。公司2023 年全年毛利率爲8.25%，同比提升6.17pct，盈利能力明顯改善。費用端，公司2023年期間費用率爲7.17%，同比下降0.18pct，其中銷售費用率、管理費用率、財務費用率、研發費用率分別爲1.34%/1.67%/2.66%/1.49%，同比分別-0.09pct/-0.07pct/+0.21pct/-0.23pct，除財務費用率外，其他費用率均有所下降。
2024Q1 延續盈利，扣非後淨利潤轉正。公司2024Q1 實現收入12.39 億元，同比略降2.12%；實現歸母淨利潤702.20 萬元，同比下滑79.05%；扣非後歸母淨利潤爲341.47 萬元，同比增長177.50%。公司2024Q1 利潤下滑，主要系非經項目收益較上年同期下降影響，從扣非看公司利潤仍有增長，實現了盈利。
聚集主業，綠能降本，同步發力特種鋼絲。2023 年公司諸城廠區新增2 條胎圈鋼絲生產線，產能增加5 萬噸；諸城廠區鋼簾線智能化三期改造完成並投入運行；墾利廠區鋼簾線一廠順利完成搬遷並投入使用，二期也已動工建設，預計2024 年10 月份建成並投入使用；纜型胎圈鋼絲產能持續提升，產量達88 萬根，較上年同期增長30%以上。結合公司綠能建設持續推進，我們認爲公司未來有望持續改善盈利水平。
盈利預測與投資建議。由於公司2024Q1 利潤端仍有壓力，我們下調公司盈利預測，預計公司2024-2026 年營業收入分別爲63.95/75.81/88.08 億元，歸母淨利潤分別爲1.52/2.98/3.40 億元，當前市值對應2024 年PE 爲20.6X。
公司下游企穩回暖，主業成本優化對利潤提振作用明顯，疊加特種鋼絲新產品有望突破機器人等新賽道，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲風險；宏觀經濟下行風險；綠能項目及新產品進展不及預期風險。